顶点软件-分布式浪潮有望助力市占率提升-220919（16页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：34.18 元 目标价格（人民币）：47.46 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)1.71 已上市流通 A股(亿股)1.68 总市值(亿元)58.42 年内股价最高最低(元)38.54/21.57 沪深 300 指数 3928 上证指数 3116 王倩雯王倩雯 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522080001 孟灿孟灿 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522050001 分布式浪潮有望助力市占率提升分布式浪潮有望助力市占率提升 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020

2、 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)350 503 656 837 1,055 营业收入增长率 2.98%43.68%30.46%27.54%26.03%归母净利润(百万元)109 137 166 254 320 归母净利润增长率-14.69%26.65%21.01%52.93%25.93%摊薄每股收益(元)0.645 0.804 0.973 1.488 1.874 每股经营性现金流净额 0.95 0.85 1.01 1.47 1.87 ROE(归属母公司)(摊薄)9.22%10.98%11.54%15.23%16.38%P/E N.A N.A 35.13 22.

3、97 18.24 P/B N.A N.A 4.06 3.50 2.99 来源：wind、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司是国内金融行业领先的平台型软件产品提供商，是集中交易、CRM、投行等应用领域的龙头之一。此外，公司也在信创、分布式等前沿技术中拥有较为明显的先发优势。公司 2022 年上半年营收达 2.3 亿元，同比增长17.1%，主要由于上海区域二季度受到疫情影响。全年来看，由于金融行业IT 预算受疫情影响较小，预计下半年公司营收增速有望回升；同时由于 22年上半年是营收低基数，23 年上半年营收也有望保持高增势头。公司近期增长主要依靠机构业务、财富管理、资产管理等业务的推动。截至2

4、021 年 9 月，包括招商、海通、国信在内的头部券商中有 60%选择公司的机构 CRM；截至 2022 年 5 月，以启林投资、灵均投资等百亿量化私募为代表，已有 100 多家量化私募接入公司 HTS 支持的机构专业交易系统。其他机构业务系统方面，公司也在诸如托管、运营、开户等系统方面取得较快进展。由于机构专项业务尚处于蓝海阶段，随着证券公司对机构业务重视程度提升，该业务也有望进一步打开营收空间。远期而言，行业正处于架构转型期，券商分布式核心交易系统的格局或将面临洗牌。我们统计了近 3 年 IT 投入金额居于前列的 32 家券商，仅东吴证券的核心交易系统与公司合作，公司市占率仅为 3%。作为

5、本轮架构革新中案例落地最快、最多的公司，有望抓住技术领先的窗口期提升在证券核心交易系统的市占率。目前，公司 A5 信创版核心交易系统已于东吴、东海证券上线，预计 2022 年下半年还有 2 家券商有望全面上线。此外，A5 在券结系统、场外市场等方面也有部分客户案例。投资建议投资建议 我们预计公司 20222024 年营业收入分别为 6.6/8.4/10.6 亿元，归母净利润分别为 1.7/2.5/3.2 亿元，EPS分别为 0.97/1.49/1.87 元。我们采用市盈率法对公司进行估值，参考 3 家金融科技可比公司 PE 平均数，给予公司 2023 年 32倍 PE估值，目标价 47.46

6、元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 疫情反复使得公司经营不及预期；新产品拓展进度不及预期；行业竞争加剧；减持风险 05010015020025030021.5725.6529.7333.8137.89210922211222220322220622人民币(元)成交金额(百万元)成交金额 顶点软件 沪深300 顶点软件(603383.SH)买入（首次评级）公司深度研究公司深度研究 2022 年年 09 月月 19 日日 创新技术与企业服务研究中心 证券研究报告 公司深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 投资要件投资要件 关键假设 1）定制软件及产品化软件：2022 年上半年公