【迈科期货】油脂年报：预期与现实分化，震荡中寻找新平衡-251215（13页）.pdf

1、油脂年报油脂年报1油脂油脂年报年报纵观 2025 年全年，国内油脂市场整体呈“先扬后抑、品种分化”的格局。豆油全年宽幅震荡，政策与供应是主因，上半年因贸易摩擦预期与美豆生物柴油政策得到支撑，但下半年在巴西大豆大量到港、国内库存累积后转为承压运行。棕榈油走势相对坚挺，主要受印尼B40/B50 生物柴油政策预期及产地低库存的长期托底，成为年内核心支撑品种。菜油经历明显强弱转换，上半年因中加贸易关系紧张、进口锐减而价格强势，但四季度后，受加拿大和澳洲油菜籽创纪录丰产影响，供应预期改善，价格自高位连续回落，表现转弱。不出现极端天气的情况下，南美大豆丰产概率较大。目前市场已开始交易 2025/26 年度

2、南美大豆的产量预期，关注拉尼娜及厄尔尼诺天气的影响，或将在 2026 年第一季度直接影响豆油成本。同时，2026 年春季美国大豆的播种意向和实际种植面积，以及关键生长期的天气则是第二、三季度的市场焦点。2026 年棕榈油市场预计将维持紧平衡格局，价格运行中枢有望上移，但全年会因关键变量的博弈而呈现高波动性。核心驱动上，行情将由印尼的生物柴油政策强度与主产区的天气状况共同主导。若印尼 B50政策强力执行，将大幅收紧全球供应并强力推升价格；而东南亚的天气（如拉尼娜）则决定了产量修复程度，是主要的供应端不确定性。同时市场还需应对豆油等竞争油脂的比价压力。2026 年国内菜油市场将围绕以下核心驱动展开

3、：一、政策变量，2026年 3 月对加拿大“双反”案的最终裁决，若维持或加征关税，将延续当前高价、高库存格局，菜油继续作为“小众油脂”；若降低或取消关税，加拿大低成本菜籽和菜油将大量涌入，短期内可能因供应增加进一步打压价格，但长期看会降低国内整体成本。二、需求变量，关键在于豆菜油价差能否修复，目前豆油因生物柴油题材获得更强支撑，若其价格走强，拉大与菜油价差，菜油的需求才有望逐步恢复。油脂年报油脂年报22025 年油脂行情走势回顾年油脂行情走势回顾纵观 2025 年全年，国内油脂市场整体呈“先扬后抑、品种分化”的格局。豆油全年宽幅震荡，政策与供应是主因，上半年因贸易摩擦预期与美豆生物柴油政策得到

4、支撑，但下半年在巴西大豆大量到港、国内库存累积后转为承压运行。棕榈油走势相对坚挺，主要受印尼 B40/B50生物柴油政策预期及产地低库存的长期托底，成为年内核心支撑品种。菜油经历明显强弱转换，上半年因中加贸易关系紧张、进口锐减而价格强势，但四季度后，受加拿大和澳洲油菜籽创纪录丰产影响，供应预期改善，价格自高位连续回落，表现转弱。油脂全年运行主要分为三段逻辑，具体表现如下：一一、年初至年初至 6 月月，走势分化走势分化，强弱不一强弱不一。棕榈油受印尼 B40/B50 生物柴油政策预期、产地减产及斋月需求推动先涨。豆油上半年均价 7940 元/吨，同比上涨 3.6%，主要受中美贸易摩擦（中国对美豆

5、加征关税）和美国生物柴油政策预期双重影响，宽幅震荡。菜油走势相对坚挺，因中国对加拿大油菜籽加征反倾销税导致进口锐减，供应紧张支撑价格震荡上行。二、二、7 月至月至 9 月，高位震荡，承压回落。月，高位震荡，承压回落。南美豆出口迅速恢复、供应量庞大、巴西大豆大量到港，油厂开工率高，豆油库存快速累积。同时政策预期变化，中美关税休战协议延长 90天，缓解了供应担忧。加上需求疲软，终端消费不足，全国三级豆油均价从 6 月底的 8191 元/吨微涨至 9 月底的 8371 元/吨。三、10 月至月至 12 月，震荡偏弱，分化延续。月，震荡偏弱，分化延续。菜油基本面转弱，全球油菜籽丰产（加拿大、澳洲产量创

6、新高），成本支撑减弱。澳洲菜籽到港，供应预期改善。豆油开始承压，国内供应宽松，但受国际大豆成本及贸易政策预期牵制。棕榈油产地库存不高，且有生物柴油政策长期托底，盘面受到支撑。豆油 10 月现货均价 8484 元/吨，环比微跌 0.49%，进口三级菜油均价10249 元/吨，环比微涨 0.32%，11 月下旬后自高位开始连续回落。综合全年来看，油脂市场主要受到以下几大核心因素的交替影响：一、贸易政策与地缘政治，中美贸易关系反复直接影响了大豆进口成本与预期，同时中加关系紧张是上半年支撑菜油价格的关键，而其缓和则导致四季度菜油转弱。二、生物柴油政策，印尼的 B40/B50 和美国的生物燃料掺混义务等