【弘业期货】铝年报—现货需求不乐观，沪铝可能冲高回落-251219（15页）.pdf

1、年报年报2022025 5 年年 1212 月月投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】14481448 号号研究员：研究员：张天骜张天骜南京大学理学学士南京大学理学学士爱尔兰都柏林大学数理金融学爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士硕士从业资格证：从业资格证：F3002734F3002734投资咨询证：投资咨询证：TZ0012680TZ0012680电话：电话：025-52278450025-52278450邮箱：邮箱：年报年报2022025 5-12122026 铝价走势可能主要受到以下因素影响：1.美联储货币政策：2026 年下半年美联储可能再次迎来降息周期，可

2、能带动有色金属新一轮上涨，具体降息时点值得重点关注。2.关税影响：美国对铜征收关税导致大量囤积现货铜，是铜价大涨的刺激因素之一。而目前美国对铝关税政策与铜类似，如果后续关税政策改变导致大量囤积现货铝，可能导致全球范围内铝现货供需出现失衡，极大影响铝价。3.俄乌谈判情况：如果俄乌谈判能够很快迎来关键性进展的话，可能导致全球能源价格进一步下降和电解铝流通成本降低，利空铝价。4.中美等主要国家经济数据：国内房地产行业暂未看到复苏迹象，汽车行业增量有限，制造业面临一定压力，而欧美经济已经到达衰退边缘，中长期铝现货消费可能延续弱势。5.现货供需：受到国内房地产行业不景气、美欧经济增速下滑等因素影响，真实

3、的铝消费水平可能已经开始下降，目前铝价主要受到能源（电力）价格和未来 AI 硬件增长预期的支撑。受到美联储降息刺激，金属价格全线上涨，带动铝价同步大涨。当前铝价处于历史高位，但下游现货需求并不理想。后续如果投机性买盘消退，同时中长期能源价格走低之下，可能导致金属投机资金退出。目前氧化铝价格已经跌破成本线，电解铝冶炼行业受到产能天花板制约，保持高利润率，但中长期产业面不确定性较高，上方压力较大。摘要：摘要：年报年报2022025 5 年年 1212 月月目录一、行情回顾.4二、国内宏观经济情况.6（一）2025 年中国货币政策适度宽松，物价水平基本稳定.6（二）中国 2025 年制造业总体稳定.

4、6（三）固定资产投资反应出经济压力仍然较大.7三、重点相关产业分析.8（一）房地产行业底部逐步企稳.8（二）汽车行业逐步成为国民经济支柱，新能源车增速较高.8四、供需状况分析.9（一）全球铝产量小幅上升，供需小幅过剩.9（二）政策导致 2025 铝出口大幅下降，进口保持高位.10（三）原材料价格年内持续走低，未来仍有下行空间.10（四）低库存对铝价存在一定支撑.11五、宏观热点分析.11（一）政策持续发力，国内经济整体稳定.11（二）欧美经济面临严峻压力，美联储换届后可能继续推进降息.13六、结论：现货需求不乐观，沪铝可能冲高回落.13分析师声明.14免责声明.15年报年报2022025 5

5、年年 1212 月月图表目录图表目录图表 1上期所铝主力合约走势图 图片来源：博易大师，弘业期货金融研究院.4图表 2美联储货币政策路径.5图表 3美元指数 图片来源：博易大师，弘业期货金融研究院.5图表 4中国 CPI 数据 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.6图表 5中国官方 PMI 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.7图表 6中国固定资产投资增速 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.7图表 7国内房地产相关数据 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.8图表 8国内汽车行业数据 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.9图表 9全球铝产量和供需平衡 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.9图表

6、 10铝进出口情况 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.10图表 11铝原材料价格变化 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.11图表 12内外盘铝库存 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.11年报年报2022025 5 年年 1212 月月一、行情回顾一、行情回顾图表 1上期所铝主力合约走势图 图片来源：博易大师，弘业期货金融研究院2025 年沪铝价格总体处于震荡上行的趋势中。一季度市场受到美联储降息预期和中国经济温和反弹的支撑，市场整体走势偏强。汇率方面，美元持续大跌，人民币小幅上涨。在外部形势恶化的压力下，中国保持政策定力。在并未实施大规模经济刺激的情况下，经济数据稳中有升，给市场带来的更