华阳集团-汽车电子行业领军者HUD放量增厚业绩-220919（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 华阳集团华阳集团(002906)汽车电子行业领军者，汽车电子行业领军者，HUD 放量增厚业绩放量增厚业绩 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)多飞舟多飞舟(研究助理研究助理)0755-23976003 010-83939800 duofeizhou026148gtjas.co 证书编号 S0880517080003 S0880122040021 本报告导读：本报告导读：汽车座舱随着智能化、电动化发生迭代升级，以汽车座舱随着智能化、电动化发生迭代升级，以 HUD、液晶仪表、多联屏为代表的、液晶仪表、多联屏为代表的的新产品量价齐升，公司步入

2、新品和新客户共振的放量阶段。的新产品量价齐升，公司步入新品和新客户共振的放量阶段。投资要点：投资要点：维持公司增持评级，上调目标价至维持公司增持评级，上调目标价至 56.70 元。元。考虑到公司在 HUD、车载显示屏、液晶仪表等汽车电子产品上的领先优势不断扩大，调整2022-2024 年 EPS 为 0.92（+0.02）/1.26（+0.09）/1.68（+0.12）元，同比增速 46%/37%/33%，参考可比公司给予公司 2023 年 45 倍 PE，上调目标价至 56.70 元（原为 42.11 元），维持增持评级。新一轮业绩腾飞期已至，盈利能力持续提升。新一轮业绩腾飞期已至，盈利能力

3、持续提升。近年来公司收入呈现 U型走势。未来随着国内汽车行业稳步上行，以及新能源化、智能化浪潮推动，汽车电子与精密压铸业务收入有望持续高增。内部精细化管理与产品竞争力提升将不断增强公司盈利能力，业绩腾飞可期。HUD 渗透率将迎飞速提升，公司作为行业龙头充分受益。渗透率将迎飞速提升，公司作为行业龙头充分受益。随着智能座舱产品迭代升级，以及 AR-HUD 技术逐步完善，HUD 渗透率有望从 2021 年的 5.7%大幅提升至 2025 年的 35%，带来广阔市场空间。公司作为最早一批开发及量产 HUD 的自主厂商，在市占率及技术储备上均具有较强优势，未来将引领行业变革，尽享行业高增红利。汽车电子进

4、入新增长周期，公司全面的产品矩阵颇具竞争力。汽车电子进入新增长周期，公司全面的产品矩阵颇具竞争力。智能座舱产品将迎量价齐升，预计 2025 年国内智能座舱市场规模将破千亿。公司拥有全面的智能座舱产品矩阵，已实现液晶仪表、HUD、中控显示屏、流媒体后视镜、域控制器、无线充电等主流产品全覆盖。未来公司将充分受益各产品线协同效应，竞争力进一步提升。风险提示：风险提示：芯片短缺；新品渗透率不及预期；新客户拓展不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,374 4,488 5,947 7,599 9,599(+/-)%0

5、%33%32%28%26%经营利润（经营利润（EBIT）140 241 488 667 887(+/-)%620%73%102%37%33%净利润（归母）净利润（归母）181 299 436 599 798(+/-)%143%65%46%37%33%每股净收益（元）每股净收益（元）0.38 0.63 0.92 1.26 1.68 每股股利（元）每股股利（元）0.20 0.20 0.20 0.21 0.21 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)4.1%5.4%8.2%8.8%9.2%净资产收益率净资产收益率(%)

6、5.1%7.7%10.3%12.7%14.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.0%6.4%10.0%12.3%14.3%EV/EBITDA 44.92 65.22 30.56 23.53 18.09 市盈率市盈率 117.73 71.38 48.88 35.59 26.70 股息率股息率(%)0.4%0.4%0.4%0.5%0.5%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：56.70 上次预测：42.11 当前价格：44.80 2022.09.19 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）27.22-63.74 总市值（百万元）总市值（百万元）21,315 总