央国企动态系列报告之53：央国企整合呈现多元模式契合“十五五”盘活主线-251215（19页）.pdf

1、一央国企整合呈现多元模式，契合“十五五”盘活主线央国企资本运作在改革收官与规划开局的关键节点呈现纵深推进态势，央国企整合模式更趋多元，与“十五五”资产盘活主线深度结合，央地实践共同勾勒国有经济优化布局的新图景。聚焦主业与审慎决策并存。央企专业化整合持续推进，路径呈现分化。一方面，中国中冶以逾600亿元交易剥离地产、整合矿产资源，坚决回归工程承包核心主业响应了传统领域“聚焦主责主业”的刚性要求。另一方面，海光信息与中科曙光的千亿级吸收合并因市场估值剧烈波动而审慎终止。地方实践并购联动“三资”改革。地方国资成为资本市场活跃力量。湖北国资最为典型，通过长江产业集团、湖北文旅等专业化平台分赛道并购，控

2、股上市公司约15家，并计划将资产注入与“三资”（资源、资产、资金）盘活改革深度绑定，构建“并购一整合一赋能”的价值闭环。“十五五”规划锚定资产盘活路径。多地“十五五”规划建议将资产盘活内嵌于产业升级战略。路径包括：推动传统工业资产转型升级、引导资源向新兴产业集群集中、通过区域协同优化资产空间配置，以及将特色生态资源转化为可经营资产，为下一阶段的国资运作提供了清晰的战略指引。二四川省探索构建全生命周期服务体系。四川省最新出台的上市与并购重组三年行动方案，创新性建立“名单+专班”机制与“资本一产业”联动，旨在打通企业上市“最后一公里”，并对风险实施“一企一策”的主动治理，代表了地方服务实体经济能力

3、的升级。近两周央企主要指数整体呈现上涨趋势，其中国新央企小盘指数表现相对较优，上涨2.5%，较同期沪深300高1.3pct；近一年表现最优的指数为国新央企小盘，涨幅为12.5%，相对同期沪深300低2.3pct。截至2025年12月12日，国资央企PE(TTM)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为45.1、33.9、27.4倍；与A股整体相比，国资央企市盈率的算术均值和市值加权均值相对偏高。国资央企PB(LF)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为3.4、2.5、2.9倍；国资央企市净率的算术均值和市值加权均值低于A股整体。截至2025年12月12日，A股国资央企股息率的算术均值、市值加权均

4、值、中位数分别为1.2%、3.0%、0.5%，股息率的市值加权均值明显高于A股整体以及其他类型企业。风险提示：国企改革的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。相关报告一、央国企重组整合纵深推进1.1中国中冶重组矿产板块，强化产业链协同中国冶金科工股份有限公司近期推进一系列重大资产出售交易，旨在落实上级集团战略重组要求、聚焦核心主业并优化资源配置。2025年12月8日，根据公司公告，中国中冶拟将旗下多项非核心资产分别出售给控股股东中国五矿集团有限公司及其下属上市平台五矿地产有限公司，交易总价格达606.76亿元人民币，构成关联交易，该交易已通过董事会审议，尚

5、待2025年12月29日召开的临时股东大会批准。此举被视为2015年中国五矿与中冶集团战略合并后，在业务层面进行实质性专业化整合的关键一步，响应了当前央企“聚焦主责主业、推进专业化整合”的政策导向，旨在落实中国五矿集团战略重组要求，聚焦冶金工程、有色与矿山工程建设运营、高端基建等核心主业，优化资源配置与财务结构。交易完成后，公司将更清晰聚焦工程承包与新兴产业，推动从“规模导向”向“质量取胜”转型。本次交易标的清晰划分为“非核心资产剥离”与“优质资源内部整合”两大板块，通过“一低一高”策略实现资源再配置：低估值的亏损地产资产被剥离，高增值的优质矿产资源被整合至集团内部，具体如下表。交易资金用途明

6、确：聚焦核心主业，优化财务结构。交易所得净款项预计约为602.13亿元，将按以下规划使用：约75%（约451.6亿元）用于支撑“一核心、两主体、五特色”业务体系，即强化冶金建设核心主业，夯实新型工业化和新型城镇化两大主体业务，培育工程服务、新型材料、高端装备能源环保、数智应用五大特色业务，重点强化冶金工程、有色与矿山工程建设运营、高端基建等核心主业；约25%（约150.5亿元）用于补充营运资金、偿还现有债务，以显著降低财务杠杆。此举将直接改善公司财务报表：截至2025年9月30日，中国中冶资产负债率高达78.7%，通过本次现金回笼，有望实现财务结构优化，提升信用评级与融资能力。交易旨在剥离非核