【申银万国期货】首席点评：扩大内需是战略之举-251216（8页）.pdf

1、报告日期：2025 年 12 月 16 日 申银万国期货研究所报告日期：2025 年 12 月 16 日 申银万国期货研究所首席点评：扩大内需是战略之举首席点评：扩大内需是战略之举求是杂志发表习近平总书记重要文章扩大内需是战略之举。文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。中国 11 月经济“成绩单”出炉。国家统计局公布数据显示，11 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 4.8%，服务业生产指数

2、同比增长 4.2%，社会消费品零售总额同比增长 1.3%。1-11 月份，全国固定资产投资同比下降 2.6%，其中，制造业投资增长 1.9%，房地产开发投资下降 15.9%。重点品种：白银，棉花，焦煤重点品种：白银，棉花，焦煤白银：白银：夜盘贵金属走势震荡。美联储如期降息 25 个基点，并开启 400 亿美元准备金管理购买，降息和技术性扩表结合，有助于改善市场流动性，提振市场风险偏好，流动性宽松预期继续对贵金属价格形成提振。从长期角度来看，美元信用动摇、央行购金等因素支撑依然稳固。短期震荡不改贵金属长期上行趋势。棉花：棉花：棉花主力夜盘继续小幅拉升、延续偏强运行。基本面来看，虽然 25/26年

3、度新棉丰产，但是近期棉花销售进度较快，处于历年同期高位。市场有消息称新一年新疆棉花种植面积可能会减少，对棉花价格有所支撑。宏观方面，目前中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口有乐观预期。综合来看，市场利多因素支撑棉花价格走势偏强，关注上方压力位。焦煤：焦煤：昨日夜盘双焦盘面窄幅震荡，焦煤总持仓环比基本持平。钢联数据显示，上周的五大材产量环比继续下降、螺纹的降幅依旧最大，五大材总库存环比延续去库走势、其中螺纹社库贡献主要降幅，五大材表需环比连续两周下降，上周钢厂盈利率环比再度走弱，铁水产量环比继续下降，双焦刚需走弱，叠加蒙煤通关量维持同期高位，焦煤供应偏宽松，导致当前盘面走势较弱，但 1

4、2 月的强政策预期能为盘面在需求淡季提供上行动力，短期预计盘面呈震荡走势，关注后市铁水产量走势、以及焦煤供应情况。品种观点品种观点一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注1）国际新闻1）国际新闻美联储官员近期表态显示对经济和通胀前景的分歧。美国纽约联储主席威廉姆斯表示，未见 AI 领域之外的投资繁荣，预计未来 5-10 年的生产力将高于均值水平。波士顿联储主席柯林斯则称，通胀前景的变化促使其支持美联储上周的降息决定，并指出这是基于通胀风险平衡的变化。2）国内新闻2）国内新闻国家统计局发布 2025 年 11 月经济数据：社会消费品零售总额 43898 亿元，同比增长 1.3%；规模以上工业增加

5、值同比实际增长 4.8%；111 月全国固定资产投资同比下降 2.6%；房地产开发投资 78591 亿元，同比下降 15.9%；70 个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降。发言人付凌晖表示，将继续深入实施提振消费专项行动，推动价格合理回升。3）行业新闻3）行业新闻工业和信息化部正式公布我国首批 L3 级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点。重庆企业生产的纯电动轿车可实现最高时速 50 公里的自动驾驶功能，北京企业生产的纯电动轿车可实现最高时速 80 公里的自动驾驶功能。下一步，两款车型将在上述区域内开展上路通行试点，相关部门将加强

6、车辆运行监测和安全保障，推动智能网联新能源汽车产业高质量发展。二、外盘每日收益情况二、外盘每日收益情况三、主要品种早盘评论三、主要品种早盘评论1）金融1）金融【国债】【国债】国债：长端显著下跌，30 年期国债活跃券收益率上行至 2.28%。央行公开市场逆回购净投放 86 亿元，同时开展 6000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作，操作量较本月到期量增加 2000 亿元，为连续第四个月加量续作，Shibor 隔夜继续下行，创 2023 年 8 月以来新低，市场资金面保持宽松。海外美联储宣布年内第三次降息，同时宣布将购买短债，美联储主席鲍威尔讲话比预期温和，短端美债收益率回落，长端利率上行，曲线呈