【弘业期货】铜年报—2026铜价可能宽幅震荡-251217（16页）.pdf

1、年报年报2022025 5 年年 1212 月月投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】14481448 号号研究员：研究员：张天骜张天骜南京大学理学学士南京大学理学学士爱尔兰都柏林大学数理金融学爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士硕士从业资格证：从业资格证：F3002734F3002734投资咨询证：投资咨询证：TZ0012680TZ0012680电话：电话：025-52278450025-52278450邮箱：邮箱：年报年报2022025 5-1212展望 2026 中国经济，投资方面，政府财政规模严格受限，货币宽松有度，投资总额可能延续 25 年温和增长的态势

2、；外贸方面，国际形势更加复杂，2026年可能小幅增长；消费可能成为未来中国最重要的经济支撑和政策抓手。中美贸易协议持续至 2026 年 11 月，因此美国关税政策可能不会出现更多变化。美联储现任主席鲍威尔任期持续至 5 月 15 日，新任主席为哈塞特或沃尔什，预计两者都会顺应特朗普大幅宽松和持续降息的想法，2026 年下半年可能再次迎来降息周期。现货方面重点关注美国铜库存情况。目前美铜库存已经累积至 55 万吨左右，足够扭转全球铜现货供需格局，所以导致全球铜现货供应紧张，成为 12月铜价大涨的主导因素之一。总体而言，2026 铜价首要决定性因素仍是中美货币政策和财政政策；次要影响因素是全球经济

3、数据和就业情况；阶段性影响因素是现货端，包括美铜升水和美铜库存，外盘是否存在逼仓可能性，国内传统淡旺季和下游消费情况等。铜价当前历史高位，今年春节较晚，旺季可能延后。预计短期内大涨可能性较小，如果没有重大变数，铜价可能高位震荡或者受到库存压力，震荡偏弱。美联储新任主席上任后，下半年可能大力推动降息，如果降息预期高涨，可能刺激铜价重启升势。纵观全年，铜价可能保持宽幅震荡行情，波动区间较大，建议投资者关注风险，控制仓位。摘要：摘要：年报年报2022025 5 年年 1212 月月目录一、行情回顾.4二、国内宏观经济情况.6（一）2025 年中国货币政策适度宽松，物价水平基本稳定.6（二）中国 20

4、25 年制造业总体稳定.6（三）固定资产投资反应出经济压力仍然较大.7三、重点相关产业分析.8（一）房地产行业底部逐步企稳.8（二）汽车行业逐步成为国民经济支柱，新能源车增速较高.8四、供需状况分析.9（一）全球铜矿产能可能回升.9（二）矿石紧张需求不足，冶炼行业艰难度日.10（三）国内铜产量同比大涨，供给较为充裕.11（四）全球铜供给小幅过剩.12五、宏观热点分析.12（一）政策持续发力，国内经济整体稳定.12（二）欧美经济面临严峻压力，美联储换届后可能继续推进降息.13六、结论：2026 铜价可能宽幅震荡.14分析师声明.15免责声明.15年报年报2022025 5 年年 1212 月月图

5、表目录图表目录图表 1上期所铜主力合约走势图 图片来源：博易大师，弘业期货金融研究院.4图表 2美联储货币政策路径.5图表 3美元指数 图片来源：博易大师，弘业期货金融研究院.5图表 4中国 CPI 数据 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.6图表 5中国官方 PMI 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.7图表 6中国固定资产投资增速 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.7图表 7国内房地产相关数据 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.8图表 8国内汽车行业数据 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.9图表 9全球铜矿产量 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.10图表 10国内铜加工费 图片来源

6、：万德，弘业期货金融研究院.11图表 11国内铜产量 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.11图表 12全球铜供需平衡 图片来源：万德，弘业期货金融研究院.12年报年报2022025 5 年年 1212 月月一、行情回顾一、行情回顾图表 1上期所铜主力合约走势图 图片来源：博易大师，弘业期货金融研究院2025 年一季度市场受到美联储降息预期和中国经济温和反弹的支撑，市场整体走势偏强。汇率方面，美元持续大跌，人民币小幅上涨。在外部形势恶化的压力下，中国保持政策定力。在并未实施大规模经济刺激的情况下，经济数据稳中有升，给市场带来的更好的预期。一季度，国内工业品和农产品多数震荡走高。进入 4 月后，