【弘业期货】棉系年报：多重利好共振下价格中枢或抬升-251217（30页）.pdf

1、 棉系年报棉系年报 2022025 5 年年 1212 月月 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】1448 1448 号号 研究员研究员：王晓蓓王晓蓓 从业资格证号从业资格证号：F0272777F0272777 投资咨询资格证号投资咨询资格证号：Z0010085Z0010085 棉棉系系年年报报 2022025 5-1212 棉花棉花：多重利好多重利好共振共振下价格中枢或抬升下价格中枢或抬升 从大豆/棉花和玉米/棉花比价走势上看，当前的比价较去年明显走高。单从比价上判断，2026 年美棉植棉面积大概率较 2025 年持稳略降。巴西国内几家机构对 2025/

2、26 年巴西棉花产量增减预测不一，不过市场预计巴西本年度棉花植棉面积易减难增。受灌溉水供应不足、播种期棉田土壤墒情偏差、植棉成本上涨、其它竞争作物收益更好等因素影响，2025/26 年度，澳大利亚棉花种植面积预计大幅下降。关注南半球 2025/26 年度面积是否下降，或将对全球棉花供给产生一定的积极影响。市场猜测政策导向或将使 2026 年棉花植棉面积下降。不过，政策是否如市场猜测一般导向植棉面积下降以及实施的力度是否能够使面积真实下降仍是未知。国际经贸环境逐步向好，中美贸易关系阶段性缓和降低出口关税，纺织品出口预期改善，叠加新疆棉纺产能持续扩增，有利于国内棉花消费。2024/2025 年度棉

3、价长期低位运行，当前估值处于历史偏低区间，随着供需格局改善与市场情绪回暖，估值修复将成为价格上行的重要驱动力。关注：关注：宏观宏观、天气、政策天气、政策 摘要：摘要：棉系年报棉系年报 2022025 5 年年 1212 月月 目目 录录 一、行情回顾一、行情回顾 .5 5 （一）（一）ICEICE 窄幅震荡窄幅震荡 .5 5 （二）（二）ZCEZCE 先抑后扬，整体估值偏低先抑后扬，整体估值偏低 .5 5 二、全球棉花产量同比略增，关注南半球植棉面积二、全球棉花产量同比略增，关注南半球植棉面积 .6 6 （一）全球棉花期末库存增加，整体压力不大（一）全球棉花期末库存增加，整体压力不大 .6 6

4、 （二）欧美纺服进口需求好转（二）欧美纺服进口需求好转 .6 6 1 1、美国消费者信心整体表现不佳，年末季节性回升、美国消费者信心整体表现不佳，年末季节性回升 .6 6 2 2、欧美纺服进口同比上升，中国在美市场份额下降显著、欧美纺服进口同比上升，中国在美市场份额下降显著 .7 7 3 3、东南亚地区开机分化，巴基斯坦表现最佳、东南亚地区开机分化，巴基斯坦表现最佳 .8 8 （三）美棉出口签约进度整体偏慢（三）美棉出口签约进度整体偏慢 .9 9 1 1、美棉期末库存偏高，产量调整空间或有限、美棉期末库存偏高，产量调整空间或有限 .9 9 2 2、出口签约整体偏慢，中国签约量大减、出口签约整体

5、偏慢，中国签约量大减 .1111 3 3、美棉检验偏慢、美棉检验偏慢 .1313 （四）其他产棉国供需概况（四）其他产棉国供需概况 .1414 1 1、印度棉累库、印度棉累库 .1414 2 2、巴西棉产量预估增减不一、巴西棉产量预估增减不一 .1515 3 3、澳大利亚棉产量大概率下降、澳大利亚棉产量大概率下降 .1616 三、国内市场供需概况三、国内市场供需概况 .1717 （一）产量大增（一）产量大增 .1717 1 1、产量增加、进口维持低位、产量增加、进口维持低位 .1717 2 2、皮棉成本不集中，销售同比较快、皮棉成本不集中，销售同比较快 .1818 3 3、商业库存同比持平、商

6、业库存同比持平 .1919 4 4、内外价差先抑后扬，棉花进口量大降、内外价差先抑后扬，棉花进口量大降 .1919 （二）内需温和修复，出口不佳（二）内需温和修复，出口不佳 .2222 1 1、棉纺、棉纺 PMIPMI 四季度有所恢复四季度有所恢复 .2222 2 2、纱厂开机整体不佳、纱厂开机整体不佳 .2323 3 3、内需温和修复、内需温和修复 .2525 棉系年报棉系年报 2022025 5 年年 1212 月月 4 4、纺织服装出口同比微降，整体对美、东盟、纺织服装出口同比微降，整体对美、东盟出口下降出口下降 .2525 四、后市展望四、后市展望 .2727 （一）美植棉面积或持稳略