【弘业期货】双焦年报：反内卷政策延续，盘面维持区间震荡-251217（19页）.pdf

1、1双焦年报双焦年报2022025 5 年年 1212 月月投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可【20112011】14481448 号号研究员：研究员：周贵升周贵升从业资格证号：从业资格证号：F3036194F3036194投资咨询资格证号：投资咨询资格证号：Z0015986Z0015986双焦双焦年报年报2022025 5-1212基本面上，供应端，近几年煤炭产量逐步增加，上半年继续保持高增速，但下半年以来随着反内卷政策持续推进，主产区安全环保检修严格，焦煤产量维持低位，预计 2026 年政策影响仍存，国内供应增量有限。增量主要来自进口，其中蒙煤和俄罗斯煤占八成左右，随着中蒙

2、口岸通关能力增加，以及蒙古和俄罗斯均提出加大对我国煤炭出口，预计 2026 年进口将继续增长。需求端，国内三大需求房地产持续偏弱，基建增量有限，制造业高增速难以保持，国内钢材需求有所承压，而钢材出口保持增加，目前国内钢材需求仍将承压运行，主要增量空间依赖出口市场。库存端，矿山库存压力有所缓解，下游库存维持中位水平，库存结构相对合理。整体而言，煤焦供需压力仍存，以区间震荡为主，需关注反内卷政策的执行。展望明年，中央经济工作会议强调深入推进反内卷，国内煤炭产量将受政策影响，进口增量可期，而终端需求仍将承压，整体供需或将延续下半年格局，随着终端需求季节性变化，双焦价格呈现出区间震荡运行。关注：进口煤

3、供应情况、关注：进口煤供应情况、反内卷政策反内卷政策、终端消费情况、终端消费情况摘要：摘要：2双焦年报双焦年报2022025 5 年年 1212 月月目录目录一、盘面行情回顾及现货价格跟踪.4二、焦煤供给分析.51、国内焦煤产量小幅增加，下半年产量收缩.62、进口炼焦煤同比收缩，蒙煤和俄煤占据主导.8三、焦炭供给分析.10四、双焦需求分析.121、国际需求：国际贸易紧张局势影响焦炭出口.122、国内需求：下游刚需韧性较好，终端地产需求疲弱.13五、双焦库存分析.151、焦煤：矿端库存高位回落，下游维持低库存.152、焦炭：焦化厂库存去化，钢厂港口库存维持高位.17六、展望.183双焦年报双焦年

4、报2022025 5 年年 1212 月月图表目录图表目录图 1 焦煤主力合约走势.4图 2 焦炭主力合约走势.4图 3 全国主流焦煤现货价格对比（元/吨）.5图 4 全国主流焦炭现货价格对比（元/吨）.5图 5 山西原煤月度产量及同比（%）.6图 6 原煤月度产量及同比（万吨）.6图 7 523 家样本煤矿开工率（%）.6图 8 523 家样本煤矿精煤日均产量（万吨）.6图 9 314 家洗煤厂开工率（%）.7图 10 314 家洗煤厂精煤日均产量（万吨）.7图 11 2025 年 1-10 月炼焦煤进口格局.8图 12 2024 年炼焦煤进口格局.8图 13 2025 年 1-10 月我国

5、炼焦煤进口量分布及同比（万吨,%）.8图 14 进口蒙煤通关量（吨）.9图 15 蒙古炼焦煤月度进口量（吨）.9图 16 俄罗斯炼焦煤月度进口量（吨）.9图 17 美国炼焦煤月度进口量（吨）.10图 18 加拿大炼焦煤月度进口量（吨）.10图 19 独立焦化企业吨焦利润（元/吨）.10图 20 全样本独立焦企产能利用率（%）.11图 21 全样本独立焦企焦炭日均产量（万吨）.11图 22 样本钢厂产能利用率（%）.11图 23 样本钢厂焦炭日均产量（万吨）.11图 24 焦炭年度出口量及同比（吨）.12图 25 焦炭月度出口量（%）.12图 26 全国 247 家钢厂日均铁水产量（万吨）.13

6、图 27 全国 247 家钢厂高炉开工率（%）.13图 28 生铁产量及同比（万吨）.14图 29 粗钢产量及同比（万吨）.14图 30 全国房地产投资额累计同比.14图 31 全国房地产新开工施工竣工面积累计同比.14图 32 523 家样本矿山精煤库存（万吨）.15图 33 314 家洗煤厂精煤库存（万吨）.15图 34 全国 247 家钢厂炼焦煤库存（万吨）.16图 35 全样本焦化厂炼焦煤库存（万吨）.16图 36 港口进口炼焦煤库存（万吨）.16图 37 全样本焦化企业焦炭库存（万吨）.17图 38 全国 247 家钢厂焦炭库存（万吨）.17图 39 港口焦炭库存（万吨）.174双焦