京仪装备(688652)-A股公司研究报告：受益先进制程扩产订单井喷真空泵开启第二增长-251214（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 京仪装备京仪装备(688652)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2025/12/12 6 个月目标价（元）收盘价（元）105.80 12 个月股价区间（元）47.92107.49 总市值（百万元）17,774.40 总股本（百万股）168 A 股（百万股）168 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）7 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）

2、1M 3M 12M 绝对收益 5%41%98%相对收益 7%40%84%Table_Report 相关报告 超节点：大模型的“光刻机”，国产算力突围的革命性机会-20251114 苹果迎产品创新周期大年，技术创新驱动销量增长-20251114 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 证券分析师：武芃睿证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 证券分析师：张禹证券分析师：张禹 执业证书编号：S0550524120002 Table_Title 证券研究报告/公司点评报告 受益受益先进制程扩产订单井喷，真空泵开启

3、第二增长先进制程扩产订单井喷，真空泵开启第二增长 事件事件：Table_Summary 2025 年 12 月 11 日，京仪装备确认其产品已适配国内最先进的 192 层3D NAND 存储芯片制造产线，未来有望受益于国产存储扩产浪潮。点评：点评：营收延续高增态势，研发高企短期扰动利润。营收延续高增态势，研发高企短期扰动利润。2025 年前三季度公司实现营业收入 11.03 亿元，同比增长 42.81%；归母净利润 1.29 亿元，同比下降0.99%。其中，第三季度单季实现营业收入3.68亿元，同比增长37.96%；归母净利润 0.39 亿元，同比下降 23.03%。前三季度营收同比大增主要受

4、益于国内半导体设备市场高景气度及国产替代加速；利润端短期承压，呈现“增收不增利”态势，主要系公司处于技术攻坚的关键期，研发费用同比激增 61.60%（前三季度达 1.12 亿元），叠加资产与信用减值计提（约 0.30 亿元）所致。在手订单创历史新高，深度受益先进制程扩产。在手订单创历史新高，深度受益先进制程扩产。公司核心产品 Chiller（温控设备）和 Scrubber（废气处理）深度绑定国内头部晶圆厂。截至 2025年 Q3 末，公司合同负债攀升至 9.51 亿元，存货规模达 23.49 亿元，双双创下新高。尤其在存储扩产周期中，随着 NAND 层数堆叠带来的工艺复杂度提升，公司温控设备价

5、值量业绩弹性较高。预计 2026 年订单有望进一步维持 50%的高增速，在手订单饱满奠定未来业绩确定性。突破超低温核心壁垒，真空泵打造第二成长曲线。突破超低温核心壁垒，真空泵打造第二成长曲线。公司持续深耕技术“护城河”，在 Chiller 领域已突破-120超低温技术，成功满足先进制程工艺的严苛需求，市占率在逻辑与存储高端产线稳居前列。更关键的边际变化在于新品拓展：公司正加速布局百亿级市场的半导体真空泵领域，该赛道国产化率极低，公司产品预计 2026 年 Q1 送样验证。一旦完成客户导入，将实现从“温控+废气”双轮驱动向“温控+废气+真空”平台化公司的跨越，打开长期市值天花板。盈利预测与投资评

6、级：盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足且新品研发进展顺利，我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 2.15/3.45/5.03 亿元，对应 PE 分别为 83/52/35 倍。公司作为国内温控设备龙头，深度受益先进制程扩产与零部件国产化浪潮，新品放量有望带来估值重塑，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新产品验证进度不及预期下游晶圆厂扩产不及预期、新产品验证进度不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 742 1,026