翰博高新-背光显示模组龙头Mini~LED背光开启第二增长曲线-220916（29页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 09 月 16 日 翰博高新翰博高新（301321.SZ）背光显示模组龙头，背光显示模组龙头，Mini-LED 背光开启第二增长曲线背光开启第二增长曲线 翰博高新面板背光显示模组翰博高新面板背光显示模组龙头，龙头，一站式综合面板一站式综合面板零部件零部件方案方案提供商提供商。主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品。公司与国内外知名半导体显示面板制造商建立深厚合作，公司产品覆盖国内外

2、知名消费电子企业及整车厂。Mini-LED 技术逐渐发力，未来成长空间广阔技术逐渐发力，未来成长空间广阔。随电视、笔记本电脑、平板等下游设备 Mini-LED 需求不断扩大，其产品性能也逐渐凸显，其对比传统 LED 显示效果更好，色彩及色域范围有一定优势；对比 OLED 在中尺寸面板下，寿命更长，且亮度更高。根据 Arizton 数据显示，全球 Mini LED 市场规模将由 2021 年的 1.5 亿美元增长至 2024 年的 23.2 亿美元，CACR 高达 149%。随着车载需求的增长，Mini-LED 将陆续落地新能源汽车及传统燃油汽车。根据头豹研究院数据，中国车载显示器规模将从 20

3、20年的 806 亿元涨至 2025 年的 1324 亿元，其中 Mini-LED 渗透率将逐步提升。公司基础业务持续稳定，公司基础业务持续稳定，传统背光业务降本增效传统背光业务降本增效。公司传统背光模组业务将持续稳定发展，公司将加大智能制造的投入，不断探索行业前端技术并推进自动化水平的提升，有效提高产品的精度，同时降低产品不良率以及人力成本等，目前平板、笔电等背光模组均有自动化组装线，实现了背光器件的自动化组装，持续提高生产效率。Mini-LED 背光模组将探索车载市场背光模组将探索车载市场，开启第二曲线增长，开启第二曲线增长。公司车载 Mini-LED 背光模组可以一站式生产，具备完整的光

4、学设计、机构设计、电路设计能力，可为客户实现 Mini LED 的客制化一条龙服务。公司已研发 15.6寸及 12.8 寸 Mini-LED 产品，公司车用 Mini LED 背光产品已经成功与众多一级供应商及包括新能源造车新势力在内的整车厂展开合作。盈 利 预 测 及 投 资 建 议盈 利 预 测 及 投 资 建 议：我 们 预 计 公 司 2022E/2023E/2024E 营 收28.71/36.81/49.18 亿 元；归 母 净 利 0.76/1.96/2.91 亿 元，yoy-40.7%/+158.9%/+48.7%；对应 PE 41.6/16.1/10.8x。选取隆利科技和宝明科

5、技为可比公司，对比公司其主要业务同为 LCD 面板背光，且20212022 年开始研发验证 Mini LED 背光等相关产品，本公司具备估值优势。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：背光模组下游需求不达预期；Mini-LED 下游验证导入不及预期；未来 Mini-LED 背光行业竞争加剧；市场需求/规模测算不及预期风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,466 2,905 2,871 3,681 4,918 增长率 yoy（%）3.6 17.8-1.1 28.2 33.6 归母净利润（百万元）153 128 76 19

6、6 291 增长率 yoy（%）25.4-16.5-40.7 158.9 48.7 EPS 最新摊薄（元/股）1.23 1.03 0.61 1.57 2.34 净资产收益率（%）12.7 9.9 5.5 12.5 15.7 P/E（倍）20.6 24.7 41.6 16.1 10.8 P/B（倍）2.5 2.3 2.2 1.9 1.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 9 月 15 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 光学光电子 9 月 15 日收盘价(元)25.32 总市值(百万元)3,147.02 总股本(百万股)124.29 其中自由流通股(