建材行业：玻纤成长属性显著行业景气灯火不熄-220916（41页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年09月16日东亚前海建材：玻纤成长属性显著，行业景气东亚前海建材：玻纤成长属性显著，行业景气灯火不熄灯火不熄核心观点核心观点我国玻纤市场已形成我国玻纤市场已形成“三大三小三大三小”格局格局，行业集中度高行业集中度高。“三大三小”为我国玻纤行业排行前六企业，目前第一梯队为中国巨石、中材科技、重庆国际，第二梯队为山东玻纤、四川威玻、长海股份。2021 年“三大”合计产能约占全国玻纤产能的 61%，CR5 约为 72%，市场集中度较高。我国为玻纤主要生产国，2019 年我国玻纤产量占全球产量比例达65.9%。

2、由于玻纤行业兼具资金和技术壁垒，同时处于产业升级阶段，行业集中度有望进一步提高。近年来我国玻纤产能扩张有序，落后产能逐步淘汰。近年来我国玻纤产能扩张有序，落后产能逐步淘汰。2021 年底我国玻纤池窑纱在产产能超610万吨，产能利用率在95%以上，产量从2017年的408万吨/年增长至2021年的624万吨/年，年均复合增长率为11.2%。在玻纤行业“十四五”规划等政策推动下，约占总产能的 7%的坩埚法产线将逐步退出。我国未来玻纤产能计划释放约 217 万吨，其中 2022年计划投放 73 万吨，2023 年计划投放 26 万吨，另有约 118 万吨仍未确定投放时间。2022 年产能投放集中于

3、5 月及以后，总体来说对 2022 年供给冲击有限。下游多点开花下游多点开花，成长属性凸显成长属性凸显。我国玻纤行业成长性突出，主要表现在新能源汽车和风电行业。建筑方面建筑方面，2022 年上半年基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长 7.1%，新增专项债高达 3.4 万亿元。基建托底下，我国“稳增长，保交付”大方向不变，建材需求有望持续增长。玻纤作为兼顾性能与节能的优秀替代性材料，渗透率有望持续提升。新新能源汽车方面能源汽车方面，2021 年我国汽车销量达 2627 万辆，同比增长 3.8%，结束了近 3 年来下降的局面；新能源汽车销量达 352.1 万辆，同比增长 1.6倍。玻纤作为传统

4、材料的轻量化替代产品，在汽车领域的渗透率仍具有较大提升空间。风电方面风电方面，2020 年以来在“碳中和”政策推动下，风电行业高速发展。2020、2021 年我国新增风电装机容量分别为 71.67GW、45.57GW，较 2019 年水平分别增长 178.4%和 77.0%。同时，风机的大型化趋势或将带动玻纤需求量进一步提升。玻纤库存玻纤库存整体处于下降阶段整体处于下降阶段，国内成为主要需求来源国内成为主要需求来源。以中国巨石为例，库存方面，库存方面，2021 年中国巨石存货周转天数为 63 天，2022 年上半年为 62 天，整体处于下降阶段。出口方面出口方面，中国巨石的出口收入占比从201

5、2 年的 55.1%下降至 2020 年的 32.6%，国内地区逐渐成为主要收入来源。随着未来玻纤供需持续维持紧平衡状态，行业未来有望景气向好。投资建议投资建议目前玻纤产能有序扩张，结合下游需求高速增长，产能规模较大及有扩产优势的企业或将受益，如：中国巨石、山东玻纤、中材科技、长海股份等。风险提示风险提示能源品价格波动、国内疫情反复、汇率波动风险等。评级评级推荐推荐报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究行行业业研研究究建建筑筑材材料料证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的

6、免责声明2建筑材料正文目录正文目录1.1.概述：性能卓越概述：性能卓越应用广泛应用广泛，中国，中国成为产业成为产业主导主导.51.1.1.1.玻纤：应用广泛的替代性材料玻纤：应用广泛的替代性材料.51.1.1.1.1.1.玻纤制品：种类丰富、应用广泛玻纤制品：种类丰富、应用广泛.51.1.2.1.1.2.玻纤玻纤复合材料：性能优异、前景广阔复合材料：性能优异、前景广阔.71.2.1.2.工艺：坩埚法逐步淘汰，池窑法成为主流工艺：坩埚法逐步淘汰，池窑法成为主流.81.3.1.3.产业链：原料易于获取，下游覆盖广泛产业链：原料易于获取，下游覆盖广泛.111.4.1.4.中国：三阶段两降本，中国：三