高能环境-管理赋能促成长资源化龙头正启航-220918（28页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2022 年 09 月 18 日 高能环境高能环境（603588.SH）管理赋能促成长，资源化龙头正启航管理赋能促成长，资源化龙头正启航 技术领先的固废处置企业，技术领先的固废处置企业，管理能力优异管理能力优异促成长促成长。公司是国内最早从事固废污染防治技术研究应用的国家级高新技术企业之一，形成以固废危废处理为主、生活垃圾处理与环境修复协同发展的核心业务布局。依托于产能持续释放，2017-2021 年，公司营收 CAGR 35.7%；归母净利润 CAGR 39.5%。公司背靠东方雨虹，有望依靠优秀的管理能力在危废资源化

2、领域持续做大做强。环保督察环保督察&碳中和提升资源化板块景气度碳中和提升资源化板块景气度。过去环保监察不力导致行业偷排漏排现象严重，行业范化处置能力明显不足。2020 年，我国企业报告的危废产生量为 7281.8 万吨，小于实际产生量，而专业持证机构实际收集和利用处置量仅为 4160.0 万吨。随着环保督察趋严，过去漏报的处置需求将加速显现。与此同时，供给端将进一步收缩，不符合环保标准的中小企业将淘汰出局，市场份额有望向技术资质齐全的头部企业集中。此外，危废资源化细分板块技术壁垒高、盈利空间大，“碳中和”催化下有望加速发展。公司为资源化业务龙头之一，产业链与公司为资源化业务龙头之一，产业链与技

3、术技术优势突出。优势突出。2016 年起，公司持续布局危废资源化业务，通过投资并购快速切入甘肃、贵州、重庆、浙江、江西等地市场，产业链已拓展至新能源及深加工领域，处于行业头部地位。2019-2021 年，公司资源化板块业务营收从 7.1 亿元增长至 34.9 亿元，年复合增长率 122.5%。公司金属回收能力强、技术优势突出，截至 2021 年末，公司具备富集至少 9 种金属的能力。土壤修复土壤修复&生活垃圾焚烧发电齐头并进生活垃圾焚烧发电齐头并进。公司是土壤修复领域领军企业之一，技术储备完备、品牌优势明显，2019-2021 年新增订单金额年复合增速24.5%。与此同时，公司生活垃圾处理业务

4、在手产能充足，截至 2021 年末，公司有 12 个成熟运营的垃圾焚烧发电项目，合计产能达 9500 吨/日，其余在手垃圾焚烧项目均已进入建设或投入运营，建成后处理规模合计 11600吨/日，支撑业绩稳定增长。投资建议：投资建议：维持“买入”评级维持“买入”评级。公司是固废处置领域领先企业，金属富集产业链与技术优势明显，且依靠良好的管理能力，业绩有望实现高速增长。我们预计 2022/2023/2024 年 公 司 实 现归 母 净 利 润9.3/13.1/17.4亿元，对应 PE 18.4/12.9/9.7x，维持“买入”评级。风险提示风险提示：政策不及预期，原材料价格波动风险，订单获取不及预

5、期政策不及预期，原材料价格波动风险，订单获取不及预期 财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）6,827 7,827 10,044 16,035 23,058 增长率 yoy（%）34.5 14.6 28.3 59.6 43.8 归母净利润（百万元）550 726 925 1,313 1,743 增长率 yoy（%）33.5 32.0 27.4 41.9 32.7 EPS 最新摊薄（元/股）0.36 0.48 0.61 0.86 1.14 净资产收益率（%）11.9 13.4 15.0 17.6 19.1 P/E（倍）30.9 23.4

6、18.4 12.9 9.7 P/B（倍）3.6 3.1 2.7 2.2 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 9 月 16 日收盘价 买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 环境治理 前次评级 买入 9 月 16 日收盘价(元)11.13 总市值(百万元)16,985.95 总股本(百万股)1,526.14 其中自由流通股(%)81.80 30 日日均成交量(百万股)7.91 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杨心成杨心成 执业证书编号：S0680518020001 邮箱： 研究助理研究助理 沈佳纯沈佳纯 执业证书编号：S0680122070016