爱施德：国内手机渠道商龙头多维拓展业务边界-220916（28页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 27 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 国内手机渠道商龙头，多维拓展业务边界国内手机渠道商龙头，多维拓展业务边界 爱施德（002416.SZ）首次覆盖报告2022.9.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杜一帆杜一帆 美妆及商业联席 首席分析师 S1010521100002 黄亚元黄亚元 通信行业首席 分析师 S1010520040001 徐晓芳徐晓芳 美妆及商业首席 分析师 S1010515010003 爱施德是国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，目前聚焦以手机为核心爱施德是国内领先的数字化分

2、销和数字化零售服务商，目前聚焦以手机为核心的的 3C 数码、快消品和新能源汽车领域。数码、快消品和新能源汽车领域。2022H1，爱施德手机销售占比，爱施德手机销售占比 91.18%，非手机销售占比非手机销售占比 8.64%。预计预计未来公司通过自身供应链管理优势和渠道资源，未来公司通过自身供应链管理优势和渠道资源，以“自有品牌以“自有品牌+合作品牌”合作品牌”的方式的方式双轮驱动业绩增长。双轮驱动业绩增长。布局以手机为核心的布局以手机为核心的 3C 数码数码、快消品和新能源汽车、快消品和新能源汽车的的行业领先的行业领先的渠道服务商。渠道服务商。智能手机渠道商龙头：2016 年爱施德子公司 Co

3、odoo 成为中国最大的苹果授权优质经销商，龙头地位确立；公司与团队参与对荣耀的联合收购，作为新荣耀股东中持股比例最大的渠道战略伙伴，是荣耀品牌的全渠道服务商。股权集中，子公司涉及业务广泛：实际控制人黄绍武个人直接及间接持有爱施德 33.07%股权，爱施德子公司以自有品牌+合作品牌形式，介入快消品、新能源汽车等多品类开展销售业务。手机业务贡献主要营收与利润，非手机业务驱动增长：公司营业收入主要由手机销售业务贡献，从 2017 年的 567.4 亿元增长到 2021 年的 951.7 亿元，期间 CAGR 为 13.8%，增速较快，其中 2021 年同比增速为 44.20%；2022H1，公司手

4、机销售业务 419.71 亿元/+20.61%，占比91.18%/+2.46pcts，非手机销售业务 39.77 亿元/-9.17%，占比 8.64%/-2.52pcts；荣耀品牌与非手机销售业务快速发展，为公司提供业绩新增量。中国智能手机市场处于存量竞争阶段，保持中国智能手机市场处于存量竞争阶段，保持 5G 升级延续、高端化趋势。升级延续、高端化趋势。中国智能手机处于存量竞争阶段，5G 升级延续催生终端迭代：2016-2020 年，中国手机销售量逐年下降，销售量从 2016 年的 5.6 亿部降至 2020 年的 3.1 亿部。2019 年是 5G 智能手机销售元年，之后起量迅速，销售量从

5、2019 年的 0.13 亿部增长到 2021 年的 2.66 亿部，目前 5G 手机更换潮处于中后期阶段；整体智能机市场处于存量竞争阶段，5G 技术升级延续有望催生终端发展。智能手机ASP 不断攀升，有望随着手机高端化继续向上。苹果、荣耀品牌手机销售表现强势；手机厂商中，苹果、荣耀市场份额处于行业领先地位，618 销售额、销售量逆势提升。立足基本盘，布局新品牌拓展新增量立足基本盘，布局新品牌拓展新增量。苹果销售渠道布局广泛；截至 2022H1末，爱施德在全国一至三线城市的核心商圈自营 131 家苹果优质经销商门店（APR）Coodoo，同时管理和运营 960 多家苹果授权门店（MONO AA

6、R+/APR），是苹果公司在中国最大的零售服务商之一。成熟的供应链体系：公司建设了境内 5 大配送中心、30 余个区域分仓和中国香港地区、新加坡、迪拜、美国等 10 多个国家和地区的仓储网点。数字化赋能，提供增值服务：爱施德持续推进供应链数字化迭代，为建设全球仓储服务网络赋能科技力量，将物流、商流、资金流、信息流“四流合一”，提供供应链金融增值服务，为客户提供安全、专业、高效的一站式供应链服务。业务延伸至快消品、新能源汽车领域：公司依托强大供应链渠道管理能力，尝试将供应链优势和成功经验复制在快消品、新能源汽车领域，与酒类、洗护、茶类、电子烟等品类品牌开展合作，并自创“茶小开”“荣尊”“柚印”等