宁德时代-引领行业三板斧之打造行业最优成本制造业大国向科技强国迈进的典范-220914（65页）.pdf

1、【方正汽车 公司深度】宁德时代（300750.SZ）引领行业三板斧之打造产业最优成本，制造业大国向科技强国迈进的典范证券研究报告2022年09月14日分析师：段迎晟登记编号：S1220520120001-2-核心观点1.宁德时代产能建设表现亮眼，规模优势显著：2021年底宁德时代产能170.39GWh,有效产能162.3GWh，规模化优势显著，2025年公司产能规划超760GWh。宁德时代产线建设成本处于行业较低水平，产能有效性极强，在动力电池供应全球化能背景下，宁德时代规模优势显著。2.智能制造，比拼工程化能力：材料体系日益成熟，电池制造则成为动力电池重要的壁垒之一，反观日韩动力电池企业，均

2、是在工程化能力上领先国内企业，宁德时代通过升级制造工艺，大幅提升产品良率，成本优势明显。3.产业链深度布局，保供降本促生产：原材料端，从锂、镍等金属资源到正负极隔膜电解液等主材环节，宁德时代均有参与布局。回收方面，成立邦普循环，开拓原材料供应新渠道。锂电设备方面，宁德时代直接或间接投资的智能装备制造企业就有7家，并通过晨道投资的股份，而间接参股利元亨。纵向布局全面进行，价量双端有保障。4.多方位技术优势，持续推动降本增效：从“制造工厂”到“智造工厂”，从CTP 1.0到第三代CTP麒麟电池，宁德时代坚持技术创新，不断点亮前沿技术。技术优势下，公司工艺不断改进，成本快速降低，效用持续提高。因此，

3、我们认为宁德时代的成本优势是多方位的，成本端竞争力仍将持续保持，成本优势也是宁德时代成为全球动力电池龙头的必要条件之一。盈利预测及投资评级我们预计，公司2022年2024年实现归母净利润分别为262、413、569亿，分别对应PE为41、26、19x，给予“推荐”评级。风险提示：新能源汽车行业发展不及预期，储能行业发展不及预期，公司业务进展不及预期。9WuYeX8VoYiXsW9Y9PbPbRoMqQtRtRlOrRzQlOoPsM7NoOuNxNsPzRNZoOnR-3-目录1、荣获全球灯塔工厂，智能制造降本增效2、产业链深度布局，保供降本促生产3、全球龙头地位稳固，规模优势增强盈利能力4、

4、技术保持领先，持续推动成本下降5、财务预测及风险提示-4-高效智能工厂宁德时代拥有行业领先的智能制造系统，通过顶尖技术团队的自主研发，持续引领设备及工艺创新。生产自动化、智能化及信息化水平达世界一流水平，率先运用人工智能、图像识别、机器学习、预测性算法和5G等新技术，打造高效智能工厂。资料来源：公司官网、方正证券研究所能量密度提升率先应用全球超薄的铜、铝箔基材持续研发优化建立研发、测试、制造、运营、售后五大数据平台，超千亿级的大数据资产为产品研发和卓越运营提供决策依据生产效率领先电芯及模组单线生产效率分别为1.7s/个，20s/个产品品质控制95%生产设备联网，超过3600个质量控制点实时监控

5、全生命周期可靠建立从研发到售后全生命周期质量追溯系统，数据存储20年以上-5-智能制造三阶段“自动化”阶段工厂自动化建设“自动化”阶段是2011年2013年。这个时期，宁德时代主要在自动化水平方面，包括设备自动化、生产线自动化、物流自动化、仓储自动化等方面进行快速提升，逐渐建立起工程设计、测试验证、工艺制造等制造流程完善体系。涂布工艺工厂的自动化建设，有助于实现锂电池智能装备的自主研发可控。锂电池独特的电化学特性对整个制作过程提出了高一致性标准，要求每一道工序的设备都具备高精度和稳定性宁德时代研发了高速双面多层挤压式涂布机，开发了相应的以太网总线运动控制系统，此装备技术性能达到国际领先水平，打

6、破了国外垄断，可本土化替代通过采用自主研发及与合作伙伴联合研发相结合的方式，宁德时代不断提升生产线自动化率，将经验、工艺沉淀到自动化设备和系统中，把异常因素降到最低，铸就一致性极高的产品资料来源：宁德时代智能工厂实践与创新、宁德时代官网、方正证券研究所-6-智能制造三阶段“自动化+系统化”阶段工厂系统化建设“自动化+系统化”阶段是2014年2017年。2014年，宁德时代开始陆续导入软件巨头SAP的企业管理系统（ERP）、供应商关系管理（SRM）和客户关系管理（CRM）系统。2015年，宁德时代开启了CPS（CATL Production System）体系建设，着手建立起大数据平台，搭建物联