长城证券：公募业务贡献突出发力碳中和产业服务-220915（22页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 21 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 公募公募业务业务贡献贡献突出突出，发力碳中和，发力碳中和产业产业服务服务 长城证券（002939.SZ）投资价值分析报告2022.9.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010518110002 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S10105

2、13110006 高公募业务占比和碳中和产业服务是长城证券的核心亮点。高公募业务占比和碳中和产业服务是长城证券的核心亮点。2022H1，景顺长，景顺长城和长城基金两公募子公司合计利润贡献率到达城和长城基金两公募子公司合计利润贡献率到达 92%。同时，长城证券依托股。同时，长城证券依托股东资源东资源将服务碳达峰、碳中和“将服务碳达峰、碳中和“3060”目标国家级绿色发展战略作”目标国家级绿色发展战略作为重要发展为重要发展方向，着力打造精于电力、能源领域的特色化一流证券公司，推动投行业务高方向，着力打造精于电力、能源领域的特色化一流证券公司，推动投行业务高速发展速发展。首次覆盖，给予“持有”评级。

3、首次覆盖，给予“持有”评级。华能系券商，华能系券商，ROE 属性较强属性较强。长城证券当前综合实力位于行业 30 名左右。华能集团为公司实际控制人，依托深厚股东背景，长城证券将服务碳达峰、碳中和“3060”目标国家级绿色发展战略作为重要发展方向，着力打造精于电力、能源领域的特色化一流证券公司，碳中和产业服务特色突出。盈利层面，2019-2022H1，长城证券近三年一期摊薄 ROE 分别为 5.86%、8.31%、9.01%和 2.22%，公司 ROE 与市场行情密切相关，较行业平均情况具有较强属性。资管资管&公募业务：公募业务贡献突出，公募业务：公募业务贡献突出，2022H1 利润贡献超利润贡

4、献超 90%。长城证券目前持有长城基金 47.06%和景顺长城 49.00%的股份，为两基金公司第一大股东。2022H1，长城基金和景顺长城分别实现净利润 0.61 亿和 7.56 亿元，合计利润贡献率为 92%（2021 年：43%），成为公司业绩的核心支撑。其中，景顺长城已经凭借权益投资特色形成了较强的行业竞争力。2022Q2，景顺长城非货基公募管理规模为 3456 亿元，规模较 2021 年末增长 12.68%，高于公募行业 4.75%的平均增速。券商资管方面，长城证券公告拟分离原资管部建立全资资管子公司，以建立内部支撑财富管理业务的产品中心和公司对外服务的重要客户中心。经纪经纪&信用业

5、务：经纪业务为收入基石，信用风险整体可控。信用业务：经纪业务为收入基石，信用风险整体可控。2019-2022H1，长城证券近三年一期经纪业务手续费分别为 6.65、10.34、12.06 和 4.77 亿元，占营业收入 17%、15%、16%和 23%，年内收入贡献率显著提升。收入结构方面，代理买卖、席位租赁、产品代销和期货经纪业务 2022H1 收入分别为 3.01、0.52、0.26 和 0.99 亿元，同比-11%、-14%、-55%和+15%。股票经纪和期货经纪为业务发展的重要基石。信用业务方面，长城证券 2022H1 融资融券业务日均余额 211.23 亿元，较 2021 年末下降

6、10.79%；融资融券维持担保比例为 259%，整体风险较为可控。公司股票质押业务规模较为有限，2022H1 末股票质押回购余额为 0.15 亿元，风险敞口较低。投行投行&投资业务：打造碳中和领域特色投行服务，偏重固收领域投资投资业务：打造碳中和领域特色投行服务，偏重固收领域投资。2022H1长城证券实现投行业务净收入 3.11 亿元，同比增长 15.29%。依托股东背景，发力碳中和领域服务是长城投行业务的重要特色。债券承销方面，长城证券2022H1 在基金债、低碳转型挂钩债券等领域取得实质性突破，发行多只符合国家战略和政策的碳中和绿色公司债。股权承销方面，公司投行排队项目中，50%来自电力、