环保与公用事业行业2022年中报回顾：新能源发电持续高增火电盈利环比改善-220914（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0909月月1414日日超配超配环保与公用事业行业环保与公用事业行业 20222022 年中报回顾年中报回顾新能源发电持续高增，火电盈利环比改善新能源发电持续高增，火电盈利环比改善核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题公用事业公用事业超配超配维持评级维持评级证券分析师：黄秀杰证券分析师：黄秀杰021-S0980521060002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告环保与公用事业周报（202204 年第 3 期）-各省“十四五”海风装机规划梳理，十四五期间将新增海风装机

2、50GW 以上 2022-04-24环保与公用事业周报（202204 年第 2 期）-用电淡季或迎火电盈利拐点，推荐“火转绿”板块 2022-04-18环保公用 2022 年 4 月投资策略-中国核电一季度大幅预增，储能或迎大发展 2022-04-11环保与公用事业周报（202204 第 1 期）-国家能源局发布 2022年能源工作指导意见，为能源目标实现提供有力支撑 2022-04-052022 年能源工作指导意见政策点评-大力发展风光，加快发展抽蓄，积极有序推进核电 2022-03-302022H1，公用事业行业合计实现归母净利润724.4 亿元，同比增长-5.22%，板块业绩较2021

3、年底进一步修复。火电火电-周期属性周期属性：22H1 实现归母净利润44.02 亿元，同比增长-81.05%。亏损幅度较2021 年底大幅收窄，燃煤成本有望回归正常区间，火电业务迎来确定性迎来修复。水电水电-固收属性：固收属性：22H1 实现归母净利润 217.93 亿元，同比大幅增长30.62%，主要系来水偏丰驱动发电量大增。新能源发电新能源发电-成长属性：成长属性：装机规模增长驱动发电量同比大幅增长，业绩呈持续快速增长趋势。2022H1，新能源发电板块实现归母净利润 269.96亿元，同比增长 62.48%，延续高增长趋势。环保环保-反转属性：反转属性：疫情反复引致环保行业修复放缓，重点观

4、察的 15 家公司中，仅有 3 家公司实现盈利且归母净利润同比增长，5 家公司业绩亏损。燃气燃气-成长属性：成长属性：22H1 实现归母净利润 57.93 亿元，同比增长-17.96%，LNG 成本压力较大，导致毛利率水平下降。投资策略投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力文山电

5、力；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际华能国际、华润电力华润电力、中国电力中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源三峡能源、龙源电力龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技芯能科技。风险提风险提示示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿元）（亿元）2021A2021A2022E2022E2021A2021A2022E2022E000883.S

6、Z湖北能源买入5.133370.360.4414.311.7600995.SH文山电力买入16.484230.030.26549.363.4601985.SH中国核电买入6.5512350.460.6314.210.4600905.SH三峡能源买入6.0217230.20.3130.119.4001289.SZ龙源电力买入21.7818260.770.8628.325.3600011.SH华能国际买入9.001413-0.650.55-13.816.40836.HK华润电力买入16.007700.330.3348.548.52380.HK中国电力买入4.24459-0.090.28-47.11