光威复材-碳纤维龙头企业实现全产业链布局军民市场双轮驱动行稳致远-220914（26页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 光威复材光威复材（300699）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 国防军工/航空装备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 85.81 元 目标目标价格价格 106.67 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)518.35 流通A 股股本(百万股)509.73 A 股总市值(百万元)44,479.61 流通A 股市值(百万元)43,739.81 每股净资产(元)8.50 资产负债率(%)20.33 一年内最高/最低(元)8

2、8.28/42.30 作者作者 杨诚笑杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 刘明洋刘明洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080001 张明磊张明磊 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 光威复材-公司点评:Q3 军品碳纤维交付超预期，军民双轮驱动产业进入高景气放量期 2020-11-22 2 光威复材-公司点评:碳纤维及织物收入 43%高增长，望充分受益跨越式国防装备建设 2020-10-16 3 光威复材-年报点评报告:龙头再超预期，净利润同比+38.56%，行

3、业持续处于高景气 2020-04-01 股价股价走势走势 碳纤维龙头企业实现全产业链布局碳纤维龙头企业实现全产业链布局，军民市场双轮驱动行稳致远，军民市场双轮驱动行稳致远 碳纤维龙头供应商，碳纤维龙头供应商，控股光晟控股光晟全产业链布局全产业链布局行稳致远行稳致远 光威复材作为国内碳纤维行业第一家 A 股上市公司，致力于高性能碳纤维及复合材料研发和生产的高新技术，在控股子公司光晟后，公司完成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生生产品种最全、

4、生产技术最先进、产业链最完整产技术最先进、产业链最完整的龙头企业之一。3 年净利润年净利润 CAGR+26.16%稳步增长，稳步增长，22H1 业绩超预期拐点已至业绩超预期拐点已至 公司营收和净利润连续五年保持高增长，兑现行业高景气度。据 Wind 披露，2019-2021 年公司营业收入、归母净利润三年复合增长率分别为 24.12%/26.16%。2022H1 公司营业收入13.14 亿元，同比+2.42%，归母净利润 5.06 亿元，同比+16.48%，实现超预期增长。我们认为，公司经营业绩持续向好得益于下游航空航天、风电、新能源等领域需求旺盛，公公司经营业绩持续向好得益于下游航空航天、风

5、电、新能源等领域需求旺盛，公司在手订单充足；同时募投项目投产并实现稳定生产，对应产品排产加速，业绩稳步提升。司在手订单充足；同时募投项目投产并实现稳定生产，对应产品排产加速，业绩稳步提升。资产负债表端，2021 年公司应收账款规模开始上升，至 2022H1 期末达 4.86 亿元，较期初+11.68%。2022H1 期末存货总量达 5.61 亿元，较期初+36.27%。我们认为，存货提升表明公存货提升表明公司在手订单充足，公司正处于积极备产备货状态，产业高景气度凸显。司在手订单充足，公司正处于积极备产备货状态，产业高景气度凸显。军军民民用用航空航空市场需求市场需求+渗透率提升构筑企业第一成长曲

6、线，渗透率提升构筑企业第一成长曲线，CCF700G 通过装机评审产通过装机评审产品放量可期品放量可期 按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，要加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高我军建设科技含量。我们认为，十四五为我十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，航空总装及其配套（含能够国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，航空总装及其配套（含能够有效减重的新材料）将有望成为重点建设方向，有效减重的新材料）将有望成为重点建设方向，公司