全球债市收益率普升——全球经济观察第23期-251210（10页）.pdf

1、全球债市收益率普升全球经济观察第23期L证券研究报告核心观点相关报告全球资产价格：全球债市收益率上升。股市方面，本周全球主要股市涨多跌少。债市方面，海外主要市场债市收益率普遍上涨，10年期美债收益率上涨12bp，10年期日债收益率上涨14.3mathrmbp。商品方面，原油价格上涨，WTI原油、布伦特原油本周分别上涨1.7%和0.6%，本周伦敦金价下跌0.5%。汇率方面，美元指数下跌0.5%。风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期1全球资产价格表现全球债市收益率上升。股市方面，本周全球主要股市涨多跌少。美股三大指数来看，本周标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数分

2、别上涨0.3%、0.5%和0.9%。债市方面，海外主要市场债市收益率普遍上涨，10年期美债收益率上涨12bp，10年期日债收益率上涨14.3bp。商品方面，原油价格上涨，WTI原油、布伦特原油本周分别上涨1.7%和0.6%，本周伦敦金价下跌0.5%。汇率方面，美元指数下跌0.5%。2主要央行货币政策日央行加息预期升温。美联储方面，12月1日美联储主席鲍威尔公开讲话但未涉及货币政策，市场普遍预期美联储下周将降息25个基点。此外，周二特朗普在内阁会上当众称哈塞特为“潜在美联储主席”，并宣布候选人名单“已缩至一人”。白宫原定面试流程已被取消。欧央行方面，欧央行首席经济学家莱恩指出通胀近期多次出现“上

3、行意外”，但欧央行不应对“预计只是暂时的短期偏差做出反应”。日央行方面，日本央行行长植田和男表示，12月18日-19日的会议为“实质性讨论加息”的时间点，暗示12月将讨论将政策利率从0.5%上调至0.75%。(divcenter)图2：美联储利率路径预期(%）(/divcenter)3美国经济动态制造业持续低迷收缩。美国11月制造业PMI降至48.2%，连续九个月低于荣枯线。11个制造业行业在11月出现萎缩，仅4个行业报告增长。从分项来看，新订单指数仅录得47.4%，未完成订单锐减；就业继续疲软，下降至44%。受制于关税不确定性，运输设备、化工和金属制品等行业已着手缩减产能或转移海外，需求疲软

4、短期内难见拐点。就业市场萎缩。11月美国ADP就业减少3.2万人，主因小企业当月裁员12万人，抵消了中型与大型企业的增量。分行业来看，制造业、专业商业服务和信息业合计减少6.4万人，而教育医疗、休闲住宿和采矿业就业实现增长。ADP首席经济学家指出，面对谨慎消费与宏观不确定性，近期招聘市场波动不定，留岗者薪资同比增速下降，从4.5%回落至4.4%。美国消费者支出停滞。美国9月PCE价格同比增速回升0.1个百分点至2.8%，核心PCE价格同比持平于2.8%。消费支出整体放缓，主因商品支出放缓，汽车、服装和鞋类销售均有下滑。这表明在政府关门前，美国消费已显疲弱，而10月以来，密歇根消费者信心指数均低

5、于9月表现，消费者信心持续低迷。(divcenter)图11：密歇根消费者信心指数（%）(/divcenter)4其他地区经济动态欧元区服务业景气度好转。11月欧元区综合PMI升至52.8%,服务业继续领跑，而制造业仍偏疲弱。服务业新业务量创18个月高点，抵消制造业的拖累，制造业产出已降至九个月以来的低点。具体分项来看，就业增速放缓，制造业裁员加快；投入成本涨幅扩大，而产出价格通胀降至六个月新低。分国别来看，法国重返景气区间，而德国自29个月高位回落。日债收益率冲高后暂获缓冲。本周日本10年期国债收益率升至1.95%。本轮国债收益率上行，主因日本央行行长植田和男暗示12月将加息，以及日本首相高市早苗正拟推出约1370亿美元大规模支出方案。周四，日本财务省发行约7000亿日元30年期国债，投标倍数达4.04，表明由于收益率上升，投资者重返市场，为加息预期升温的市场带来缓冲。周五，日本财务大臣表示政府将继续密切关注市场动态，通过与市场参与者的密切对话，确保日本财政的可持续性，并维持市场信心。5下周重点关注美联储货币紧缩超预期。由于通胀上升超预期，美联储长期维持高政策利率。美国经济下行超预期。美国消费和投资意外走弱。美国关税政策超预期。美国关税政策超预期，导致进口商大幅调整价格推升通胀。