天齐锂业-坐拥优质资源完成降杠杆目标锂资源巨头强者归来-220908（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 09 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次首次）当前价：107.59 元 天齐锂业（天齐锂业（002466）有色金属有色金属 目标价：147.48 元（6 个月）坐拥优质资源坐拥优质资源，完成降杠杆目标，完成降杠杆目标，锂资源巨头强者归来锂资源巨头强者归来 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：

2、聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)16.41 流通 A 股(亿股)14.75 52 周内股价区间(元)59.41-148.0 总市值(亿元)1,765.79 总资产(亿元)426.55 每股净资产(元)8.94 相关相关研究研究 投资逻辑投资逻辑：1）公司作为全球锂资源优质龙头，同时坐拥锂矿和盐湖资源，资源自给率达到 100%；2）氢氧化锂产能持续扩容，预计 2022 年底年产能将达到2.9 万吨，充分满足高镍化趋势下的新增需求，业绩有望持续释放；3）上游锂资源快速扩张，格林布什锂精矿远期规划产能达 214 万吨/年，Atacama 盐湖2022 年计划扩大碳酸锂产能到每年 18万吨、

3、氢氧化锂产能到 3万吨/年，成长性可期。全球锂资源巨头，全球锂资源巨头，量价齐升带动业绩量价齐升带动业绩持续持续高增高增。公司作为全球锂资源优质龙头，同时坐拥锂矿和盐湖资源，资源自给率达到 100%。受益于下游新能源汽车领域需求的爆发，锂价持续上涨，公司业绩自 2020 年开始持续攀升。2022 年上半年实现营业收入 143.0亿元，同比增长 508.1%；实现归母净利润 103.3亿元，同比增长 11937.3%。联营公司 SQM 2022 年半年度业绩同比大幅增长，公司在 2022 年上半年确认的对该联营公司的投资收益为 23.26 亿元，收益可观。港股成功上市，全面完成降杠杆目标。港股成

4、功上市，全面完成降杠杆目标。2022 年 7月，公司以每股 82港元价格成功发行。通过港股 IPO 募集资金，积极偿还银行贷款，有效降低负债规模，加速推进在建项目的落地，优化资本结构。截至 2022 年 7月末公司资产负债率降低至约 28%（未经审计），全面完成降杠杆目标。变现优质泰利森锂矿，拥有潜在多元资源变现优质泰利森锂矿，拥有潜在多元资源。公司控股泰利森，旗下格林布什锂辉石品质高达 2.4%，显著高于其他硬岩锂矿资源，掌控上游高品质的成熟矿山资源。（1）公司将围绕格林布什持续扩产；（2）雅江措拉锂矿具有供给释放潜力；（3）参股扎布耶，布局西藏盐湖；（4）公司拥有智利盐湖的勘探权，2022

5、年计划扩大碳酸锂产能到每年 18 万吨、氢氧化锂产能到 3 万吨/年。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 184.3亿元、201.8 亿元、216.3亿元，对应 EPS分别为 11.23元、12.29元、13.18元，未来三年归母净利润增长率分别为 786.70%、9.46%、7.22%。考虑到公司是全球锂资源优质龙头且产能持续释放，给予公司 2023 年 12 倍 PE，对应目标价147.48 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：锂盐价格大幅波动、项目投产不达预期、新能源汽车销量不及预期。指标指标/年度年度 2021A 20

6、22E 2023E 2024E 营业收入（百万元）7663.32 39346.48 40099.00 42686.87 增长率 136.56%413.44%1.91%6.45%归属母公司净利润（百万元）2078.86 18433.23 20177.17 21634.45 增长率 213.37%786.70%9.46%7.22%每股收益EPS（元）1.27 11.23 12.29 13.18 净资产收益率 ROE 14.27%55.14%39.84%31.33%PE 87 10 9 8 PB 14.25 5.73 3.77 2.76 数据来源：Wind，西南证券 -51%-36%-21%-6%9