【研报】建筑行业：社融挖掘机水泥数据共同支撑印证基建发力-20200413[45页].pdf

1、中信证券研究部中信证券研究部 罗鼎罗鼎 首席建筑行业分析师首席建筑行业分析师 2020年4月13日 社融、挖掘机、水泥数据共同支撑印证基建发力社融、挖掘机、水泥数据共同支撑印证基建发力 （2020年年4月月6日日-2020年年4月月12日）日） 建筑建筑行业行业 评级评级强于大市（维持）强于大市（维持） 核心观点核心观点 2 社融超预期社融超预期，挖掘机单月销量创纪录挖掘机单月销量创纪录，水泥出货率环比回升水泥出货率环比回升，共同支撑逆周期调节下基建发力共同支撑逆周期调节下基建发力。4月10日，央行发布一季度 社融数据。3月社融新增5.2万亿（同比多增2.2万亿）。其中企业债券、政府债券净发行

2、9,953亿/6,363亿（合计同比多增 9,314亿），充分体现政策引导的效果（2月底集中发行的部分地方债计入3月数据核算亦有关系）。3月新增人民币贷款2.9 万亿（同比多增1.2万亿）。新增企业中长期贷款9,643亿，同比多增3,070亿，单月同比多增量继续创2019年1月以来的新高， 基建项目落地带动中长期投放增加是重要原因之一。社融数据超预期的同时，挖掘机、水泥等下游行业均出现回暖：挖掘机 单月销量创新记录。中国工程机械工业协会发布的统计数据显示，3月全国挖掘机械产品销量49,408台，同比+11.6%。在去 年同期历史高位的基础上再创新纪录。此外，本周水泥行业出货率环比继续回升，全国

3、范围出货率80.3%，环比+7.5pcts， 区域上看，华东出货率较快提升（环比提升11pcts至95%），其中浙江出现销大于产（出货率达110%）。我们认为，社融超 预期叠加挖机销量新高、水泥出货率回升，反映了逆周期调节正由政策引导推进到资金端落实，项目端也正加速复工。 维持维持2020基建增速在双位数区间判断基建增速在双位数区间判断，中性假设下预计增速达中性假设下预计增速达13.6%。一季度专项债作资本金占新增专项债发行额的比例为 8.7%；专项债作资本金的金额占项目总投资金额的比例约5.3%。均较去年有较大幅度提升。此外，2020年全年专项债不得 用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，专

4、项债用于基建领域的比例或继续提升。结合3月27日中央政治局会议提出的一 揽子宏观政策措施，多手段齐发力下逆周期调节料继续加码。假设特别国债用于基建的规模分别为3,000亿/5,000亿/8,000亿 元、新增专项债3.03.5万亿中投向基建比例45%70%，预计对应基建投资增速在9.9%19.2%。中性假设新增专项债规模 3.3万亿元、投向基建比例50%、用于基建的特别国债5,000亿元条件下，我们预测基建增速为13.6%。 城轨建设提速城轨建设提速，中期景气持续中期景气持续，推荐城轨建设主力军推荐城轨建设主力军“两铁两铁”。城轨建设不断提速，与国际大都市相比，我国轨交密度仍具 提升空间。20

5、20-22年将有27城市规划年限到期，2020-21年料进入批复高峰期，且在新旧基建合力下，已批复城市的新一轮 批复进程料将加快，同时部分未获批城市存在突破可能。我们预计2020-22年新增线路里程/城轨投资CAGR达26%/28%。在 中期景气持续下，推荐城轨建设的主力军“两铁”，并关注在商业模式转换下市占率存提升空间的部分央企或国企。 风险因素风险因素：疫情控制不及预期，信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。 rQoRnNmQqNsMpNnMwOqRmPbRcM7NpNmMmOoOlOpPtPkPoPmQ8OmMxOxNmPsRvPrMqM 投资策略投资策略 3 简称简称

6、收盘价（元）收盘价（元） EPS（元）元）PE 评级评级 18A19E20E18A19E20E 中国建筑5.250.870.961.066.035.474.95买入 中国铁建9.551.261.421.67.586.735.97买入 中国中铁5.650.720.90.867.876.286.57买入 东珠生态21.851.021.231.7121.4217.7612.78买入 绿茵生态17.990.951.011.3918.9417.8112.94买入 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 资料来源：Wind、中信证券研究部预测注：股价为2020-04-10收盘价