【研报】机械设备行业：轨交行业系列深度报告之一新基建叠加地方专项债助力轨交行业逆周期腾飞-20200403[26页].pdf

1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 机械设备 2020 年 04 月 03 日 新基建叠加地方专项债，助力轨交 行业逆周期腾飞 看好 轨交行业系列深度报告之一 相关研究 证券分析师 韩强 A0230518060003 研究支持 李蕾 A0230519080008 联系人 刘建伟 (8621)2329781802123297722 本期投资提示： 轨交投资为逆周期调节手段之一，2020 年新基建叠加地方专项债，预计将拉动轨交投资 额增长。1）复盘历史上轨交固定资产投资增速及 GDP 增速可以发现，轨交作为基建投资 的重要领域，是逆周期调节的重要

2、手段之一；2）轨交行业为新基建七大重点领域之一， 同时也是地方新增专项债重点投向领域，我们认为，在新基建政策叠加地方新增专项债拉 动下，国内轨交建设或将提速、轨交行业迎来黄金投资时期。 铁路：新基建政策或拉动投资节奏加快，需求扩大或带来设备采购及后市场空间提升。1） 2019 年 12 月，2020 年全国交通运输工作会上，交通运输部提出 2020 计划完成铁路投 资 8000 亿元左右，但是我们分析认为，在当前经济增速放缓的背景下，不排除未来铁路 投资总额上调的可能；2）新基建政策提出后，预计部分铁路项目批复、建设、通车进度 或将提速；3）铁路市场受客货运量快速增长、设备密度持续提升、设备新

3、老替代等多重 因素叠加驱动，预计铁路投资将向设备采购倾斜，同时，随着铁路运营里程数增加，铁路 维护运营等后市场需求空间广阔。 城轨：地方新增专项债聚焦基础设施建设，轨交项目作为地方基建重头或快速增长。1） 城轨是改善城市公共交通状况的有效途径，随着人口数量增长、人口密度提升，城轨建设 需求巨大，近 3 年全国轨交客运量增速保持在 14%左右，其中，一二线城市客运量增速更 高，且随着轨交通车密度不断加大，预计城轨建设将持续增长；2）地方债发行进度加快， 截至 3 月 20 日，各地发行的新增专项债 10233 亿元；且本次各地发行的新增专项债计划 主要用于铁路、轨道交通等交通设施建设及其他重大基

4、础设施项目。因此，我们分析预计， 随着城轨建设加速，相关设备需求将迅速提升。 建议重点关注行业内细分领域龙头：1）优先受益于设备采购的整车龙头，如：中国中车； 2）轨交业务占比较高的优质零部件供应商，如：华铁股份、交控科技、中国通号、天宜 上佳；3）不断受益于后市场空间规模扩张的运维龙头，如：神州高铁。 核心假设风险：铁路投资规模不达预期、城轨项目批复及建设进度迟缓等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 轨交投资为逆周期调节手段之一，2020 年新基建叠加地方专项债，预计将拉动轨 交投资额增长。

5、1）复盘历史上轨交固定资产投资增速及 GDP 增速可以发现，轨交作 为基建投资的重要领域，是逆周期调节的重要手段之一；2）轨交行业为新基建七大重 点领域之一，同时也是地方新增专项债重点投向领域，我们认为，在新基建政策叠加地 方新增专项债拉动下，国内轨交建设或将提速、轨交行业迎来黄金投资时期。 建议重点关注行业内细分领域龙头：1）优先受益于设备采购的整车龙头，如：中 国中车；2）轨交业务占比较高的优质零部件供应商，如：华铁股份、交控科技、中国 通号、天宜上佳；3）不断受益于后市场空间规模扩张的运维龙头，如：神州高铁。 原因及逻辑 铁路：新基建政策或拉动投资节奏加快，需求扩大或带来设备采购及后市场

6、空间提 升。1）我们分析认为，在当前经济增速放缓的背景下，不排除未来铁路投资总额上调 的可能；2）新基建政策提出后，预计部分铁路项目批复、建设、通车进度或将提速； 3）铁路市场受客货运量快速增长、设备密度持续提升、设备新老替代等多重因素叠加 驱动，预计铁路投资将向设备采购倾斜，同时，随着铁路运营里程数增加，铁路维护运 营等后市场需求空间广阔。 城轨： 地方新增专项债聚焦基础设施建设， 轨交项目作为地方基建重头或快速增长。 1）随着人口数量增长、人口密度提升，城轨建设需求巨大，且随着轨交通车密度不断 加大，预计城轨车辆需求将持续增长；2）地方债发行进度加快，且本次各地发行的新 增专项债计划主要用