【国元期货】黑色年报：需求持稳 供应定价-251203（26页）.pdf

1、黑色黑色年年报报国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部2025 年 12 月 3 日需求持稳供应定价【策略观点】海外宏观方面：美国年内已经两次降息，预计 2026 年美国降息节奏将趋于温和、渐进。中美关系有所缓和，部分惩罚性措施暂停，但是关于贸易及技术竞争等问题仍未解决。国内宏观方面：工业企业利润增速加大，量价率乐观改善，但是目前生产端恢复仍快于需求的增长。十五五规划建议稿中提出对科技和产业目标深化，强调科技自立自强，培育新质生产力等。供应方面：统计局数据显示，2025 年 1-10 月粗钢累计产量为8.18 亿吨，同比下降 3.86%。钢联数据显示，247 家钢厂日均铁水产量为 237.67

2、万吨/天，同比增加 3.73%。宏观和微观数据有所分歧，从市场情况看，钢材供应仍处宽松阶段。需求方面：十五五规划的第一年，规划中的重大项目将会落地。基建项目投资可能会迎来新开工高峰，带来基建钢需的边际改善。房地产行业预计完成“软着陆”和去库存过程，其对钢材需求的拖累效应减弱，但建材需求仍会维持在低位。制造业中以旧换新及设备更新力度逐步减弱，需求增幅放缓，但仍有韧性。钢材出口贸易摩擦呈现加剧态势，中国钢材出口多元化趋势日益明显，总量仍保持高增长。2026 年展望：铁矿供应呈宽松状态，焦煤供应收紧，预计钢厂成本延续铁矿弱焦煤强的特点。在显著的全球成本竞争力及灵活出口策略支撑下，自主性规模减产较难出

3、现。预测钢价重心维持低位。关注碳中和给钢材带来的“绿色溢价”以及反内卷政策对供应端的扰动。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号杨慧丹电话：010-84555063邮 箱期货从业资格号F03090153投资咨询资格号Z00197192/26黑色年报【目录目录】一、钢材价格走势回顾.3（1）行情回顾.3（2）基差表现.4（3）月间价差表现.5二、国内外宏观经济.7（1）海外降息节奏趋于温和.7（2）GDP 增速好于市场预期.8三、2025 年钢铁行业发展状况.9（1）下行周期未改.9（2）政策延续产量调控.10四、铁水产量同比增加.10（1）螺纹延续减量.12（2）热轧卷板量增利增.1

4、3五、制造业用钢稳中有增.14（1）汽车产需明显拉动钢材需求.14（2）机械工业延续增长.15（3）家电补贴提振消费.16（4）能源用钢明显增量.17（5）船舶产量延续增长.17六、地产及基建.18七、出口高位持续.20八、展望及小结.233/26黑色年报一、钢材价格走势回顾一、钢材价格走势回顾（1）行情回顾一季度，钢价先扬后抑，板材需求好于建材，卷螺差走扩。钢厂生产谨慎，利润好于去年同期，库存维持低位，价格主要受到炉料驱动。炉料走势分化，铁矿供应受到天气扰动，支撑钢价；双焦产能过剩，竞拍成交率走低，价格震荡走弱。二季度，钢价明显下跌，基差走扩。4 月海外宏观剧烈波动，金融属性使期货价格波动加

5、剧，现货价格相对坚挺，基差明显走扩。5 月受到双焦成本下移，铁水连续两周下降，钢材价格震荡偏弱。6 月，利空因素逐步消化，焦煤矿山有所减产，钢价维持窄幅波动。三季度，7 月宏观利好叠加成本支撑，8 月钢材价格下跌但是铁矿及双焦表现抗跌。9 月 黑色板块震荡走势，钢厂利润延续收缩，降幅收窄。7 月 18 日国新办发布会上，工信部强调钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。7 月中旬，国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改。此外，市场对于 7 月底的政治局会议预期偏强。焦煤因供应扰动，主力合约价格涨幅在 26

6、.73%。在反内卷政策基调下，炉料走强和预期向好，带动钢价明显上涨。8 月市场对于美联储降息预期升温，煤炭需求季节性走强，铁矿价格及双焦价格震荡运行。但是终端需求偏弱，五大品种钢材自 8 月初开启累库。9 月高炉在阅兵限产后迅速恢复生产，焦炭两轮提降，让利钢厂。但是煤矿端安全检查升级严格控产，部分煤矿停产，焦煤价格再度走强。双节补库提振炉料需求，钢价下行驱动不足。四季度，钢价维持低位震荡。10 月上旬特朗普威胁对中国加征 100%关税，市场避险情绪攀升，黑色震荡下跌。中下旬，钢价在双焦带动下成本支撑走强，钢价震荡上涨。11 月，下游需求进入淡季，钢材库存高于去年同期，钢价上下驱动有限，维持区间