赣锋锂业-产业链纵深倍道而进锂业龙头未来可期-220908（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 09 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：82.59 元 赣锋锂业（赣锋锂业（002460）有色金属有色金属 目标价：106.80 元（6 个月）产业链产业链纵纵深深倍道而进，倍道而进，锂锂业龙业龙头头未来可期未来可期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基

2、础数据 总股本(亿股)20.17 流通 A 股(亿股)12.07 52 周内股价区间(元)81.1-196.18 总市值(亿元)1,665.61 总资产(亿元)390.57 每股净资产(元)15.23 相关相关研究研究 推荐逻辑推荐逻辑：1）公司作为全球锂资源优质龙头，拥有完整的锂行业生态链，覆盖上中下游及回收循环，有望打造闭环业务模式；2）上游资源持续扩张，预计2022 年底锂精矿产能扩张至 90 万吨/年，资源自给率进一步提升；3）加快纵向产业布局，中游持续扩容，2025年公司锂盐产能指引增加至 30万吨/年 LCE，下游建立多条产线同时开展锂电池生产业务，全线发力助力业绩持续释放。全球锂

3、全球锂行业行业龙龙头，头，量价齐升推动量价齐升推动业绩业绩持续持续大幅增长大幅增长。公司作为全球锂资源优质龙头，拥有完整的锂行业生态链。自 2020年开始，在新能源下游需求的强势带动下，公司业绩不断创新高。2022年上半年，公司实现营业收入 144.4亿元，同比增长 255.4%；实现归母净利润 72.5亿元，同比增长 412.0%；碳酸锂、氢氧化锂含税市场均价分别为 44.7、42.5万元/吨，同比大幅增长，量价齐升推动业绩大涨。战略纵深产业链战略纵深产业链下游下游，加快布局加快布局锂电池板块锂电池板块。2022 年上半年，公司为提升锂电池产品的生产规模和市场份额，推动锂产业链结构优化升级，

4、公司利用自有资金提高年产 5GWh 新型锂电池项目建设规模至 10GWh，提高年产 10GWh 新型锂电池项目建设规模至 20GWh，新建年产 20亿只小型聚合物锂电池项目和年产 6GWh 新型锂电池生产项目。垂直整合业务模式与多元产品布局，构筑独特护城河垂直整合业务模式与多元产品布局，构筑独特护城河。（1）上游资源：持续获取全球上游优质锂资源，不断拓宽原材料供应渠道，2022年年底将现有锂精矿产能扩张至 90万吨/年。（2）中游锂盐：随着新能源汽车动力电池市场扩容，公司上调 2025 年锂盐产能指引至 30 万吨/年 LCE。（3）下游电池：公司先后建设消费类电池&TWS电池、动力/储能电池

5、、固态锂电池、固态电池原料金属锂生产线。同时开展电池回收业务，提升资源保障，有望打造闭环业务模式。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 165.5亿元、179.6 亿元、213.6亿元，对应 EPS分别为 8.20元、8.90元、10.59元，未来三年归母净利润增长率分别为 216.47%、8.53%、18.95%。考虑到公司资源自给率不断提升且锂盐产能持续释放，给予公司 2023 年 12 倍 PE，对应目标价106.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：锂盐价格大幅波动、新能源汽车销量不及预期、海外资产运营风险。指标指标

6、/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）11162.21 38964.78 44861.74 55706.63 增长率 102.07%249.08%15.13%24.17%归属母公司净利润（百万元）5228.40 16546.58 17957.54 21359.97 增长率 410.26%216.47%8.53%18.95%每股收益EPS（元）2.59 8.20 8.90 10.59 净资产收益率 ROE 20.70%39.90%31.93%28.81%PE 31 10 9 8 PB 7.47 4.29 3.10 2.32 数据来源：Wind，西南证券 -