2022年家电行业中报总结：白电龙头稳定表现更超预期-220913（54页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.09.13 白电龙头稳定表现更超预期白电龙头稳定表现更超预期 2022年家电行业中报总结年家电行业中报总结 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)樊夏俐樊夏俐(研究助理研究助理)谢丛睿谢丛睿(研究助理研究助理)021-38031654 021-38676666 021-38038437 证书编号 S0880521050002 S0880121060057 S0880121070063 本报告导读：本报告导读：竞争格局影响利润率表现，白电龙头业绩增速竞争格局影响利润率表现，白电龙头业绩增速有望持续改善，增持。有望持续改善，增持。摘

2、要：摘要：2022 年中报落幕，总结家电行业上半年的表现，我们发现以下几个特点：1）行业景气度决定收入增长，高景气赛道收入表现更佳。）行业景气度决定收入增长，高景气赛道收入表现更佳。2022Q2 家电行业整体营收同比-1%，其中清洁电器、个护小家电及部分显示类公司收入增速表现相对领先。2022Q2 清洁电器板块收入同比+9.4%，其中科沃斯和石头科技收入同比分别+16%和 27%；个护小家电中飞科电器收入同比+33%；显示类中极米科技和光峰科技收入增速同比分别+17%和 28%。2）竞争格局影响利润率表现，白电龙头业绩增速表现较好。）竞争格局影响利润率表现，白电龙头业绩增速表现较好。2022Q

3、2家电板块业绩同比+10.4%。其中白电和厨小电表现突出，增速分别在+13%和+11%。而清洁电器和集成灶板块企业业绩表现相对低预期，同比增速分别为+5.6%和-20%。3）“新消费”哑火之下，传统行业龙头奋起直追。）“新消费”哑火之下，传统行业龙头奋起直追。新消费品牌大规模退出，传统企业在营销能力、组织架构、与消费者沟通能力及产品迭代能力等方面加速进化，并随着行业格局改善逐步步入收获期。2022Q2 飞科电器收入和业绩增速同比均+33%，逆势高增。4）压力压力之下，积极寻求第二增长曲线，切入新能源赛道的企业表现相对突之下，积极寻求第二增长曲线，切入新能源赛道的企业表现相对突出。出。切入新能源

4、赛道的企业表现相对突出。切入新能源赛道的三花智控、东方电热在高景气度带动下营收表现较好，22H1 营收同比分别+32.4%和+28.5%。佛山照明也因收购新能源车供应商，Q2 业绩较好。投资建议：投资建议：内销行业竞争格局预计保持稳定向好，且在保交房引导下有望逐步好转；外销结构性差异较大，考虑到下半年开始白电龙头也有进一步积极主动争取海外订单的动作，且出口端汇率及航运端的出口压制减弱。同时，下半年以来成本端已有明显降幅，假设保持现价水平延续，22Q3 板块毛利率将有明显改善。推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家海尔智家（16.9X）、产品优化，七夕节促销热卖的飞飞科电器科电器（30.6X

5、）、新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的格格力电器力电器（7.5X）、品牌商标权收回,掣肘解除,迈入新阶段，多个品牌边际表现较好，业绩确定性增强的新宝股份新宝股份（13.6X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团美的集团（12.4X）清洁电器龙头科沃斯科沃斯（19.3X）、石头科技石头科技（18.6X）洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，且 2022 年 3 月上市的集成灶有望带来纯增量的老板电器老板电器（12.8X）经营质量较高的集成灶龙头火星人火星人（29.8X）、新照明业务快速发展，车灯业务向中高端拓展的佛山照明佛山照明（23.0X）。风险提示：风险提示：原材料价格

6、波动风险、市场竞争加剧。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 相关报告 家用电器业 面板价格下行推动毛利率提升，投影销量同比小幅增长 2022.09.12 家用电器业 地产放松预期刺激家电股上涨，空调和冰柜表现优异 2022.09.12 家用电器业 白电公司中报业绩超预期，央空内销同比涨幅有所收窄 2022.09.05 家用电器业 中报业绩分化明显，智能投影线上销量同比快速增长 2022.08.28 家用电器业 以“煤改电”为鉴，看中国热泵玩家前景 2022.08.25 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 家用电器业家用电器业 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免