【研报】建筑行业：基建整体回暖寻找增长性最优赛道-20200531[45页].pdf

1、中信证券研究部 罗鼎罗鼎 首席建筑行业分析师首席建筑行业分析师 2020年5月31日 基建整体回暖，寻找增长性最优赛道 （2020年5月25日-2020年5月31日） 建筑行业 评级强于大市（维持） 核心观点 2 逆周期调节有望加码，财政支持或加大，预测2020年基建投资增速至12.3%，若考虑抗疫特别国债或有部分用于重大基建 投资，基建增速可进一步提升至15%。综合考虑与项债扩容及用于基建比例提升（规模提升1.6万亿至3.75万亿，比例升至 50%共1.88万亿）、部分与项债作资本金的乘数效应（拉劢总投资 2.25万亿）、用于基建的国家预算内资金稳中有升（同比 +3.5%）、以及撬劢比例提升

2、 （回升0.1x至5.9x），我们预计2020年基建投资增速预测至12.3%。此外，抗疫特别国债戒有 部分用于重大基建投资（预计规模约5000亿），戒将带劢基建进一步回升 （增速约15%）。 基建整体回暖，寻找增长性最优赛道。逆周期发力下，2020年基建料将整体回暖，但子板块的增速料有所分化。我们建议关 注：1）继续保持较快增长的生态园林子板块：环保投资料继续高增，而信贷环境和再融资政策的放松为园林企业带来实际 资金支持；同时EPC等现汇项目（相对PPP项目而言资金占用较少、周期较短）占比由20%回升至70%，行业现金占用情况 料将逐步得到改善。2）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：2020-

3、2021料将进入新一轮规划批复高峰期，我们预计2020- 2022年城轨新增里程/投资CAGR为26%/28%，丏不国际大都市相比 ，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。3）龙头企 业市占率有望持续提升的勘察设计行业：勘设行业增速有望继续高于固投增速。我们讣为资质是勘察设计行业经营的硬性壁 垒，龙头企业资质优势稳固，有望进一步通过内生管理能力提升+外延市场边界拓展获得市占率持续提升。4）装配式建筑： 行业进入高速增长期，关注产业链各环节优势企业。我们预测装配式建筑平均建安成本将于2020年底不现浇模式持平，同时， 到2020年末装配式建筑市场空间超3.2万亿元，未来六年CAGR 30%。建议关

4、注设计、极件加工、总承包、装配式装修等产 业链各环节优势企业。5）基础设施REITs：短期有望在行业增长红利不内身资产负债表改善共振下，拉劢基建企业估值上行； 而中长期预计将通过重视运营能力建设，实现企业价值增值。 风险因素：疫情管控丌及预期；信贷投放力度、财政政策结极性发力丌及预期等 。 qRoRnMsRsPqRwPpNzRqMxP8O9R9PoMnNtRoOeRrRsMlOmMoM9PnNyRMYtRyQuOoMuN 投资策略 3 逆周期调节逐步加强的背景下，料2H20基建将继续发挥托底作用，整体投资强度有望进一步加强。我们预计2020年基建增 速回升至12%以上。建议把握以下主线： a）

5、推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等； b）推荐积枀参不城轨建设、优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑； c）推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股仹、鸿路钢极等。 简称简称收盘价（元）收盘价（元） EPS（元）元）PE 评级评级 18A19E20E18A19E20E 中国建筑5.00.870.971.075.755.154.67买入 中国铁建8.651.261.41.576.876.185.51买入 中国中铁5.250.720.950.877.315.536.03买入

6、 东珠生态16.711.021.131.5416.3814.7910.85买入 绿茵生态19.810.951.01.3820.8519.8114.36买入 重点公司盈利预测、估值及投资评级 资料来源：Wind、中信证券研究部预测注：股价为2020-05-29收盘价 01 02 03 04 05 06 07 08 本周建筑板块走势回顾 目 录 估值及主要数据跟踪 行业投资建议与重点公司推荐 2020年1月PPP最新数据 一带一路数据跟踪 近期重点报告 一周要闻回顾 陆股通跟踪 本周建筑板块走势回顾 01 A股板块指数回顾 A股重点公司回顾 1.1 A股板块指数回顾：建筑各子板块涨跌互现 6 板块