1、需求景气延续，关注新消费下的结构性机会软饮料行业2026年度策略报告评级：增持（维持）相关报告报告摘要1.2025年软饮料行业回顾饮料消费旺季结束，龙头公司三季报平稳收官、优势进一步强化。展望2026，宏观环境或迎来盈利拐点，系列消费政策提振内需，若考虑中期居民资产负债表仍需一定时间修复，软饮料行业需求景气不惧环境扰动、基本面韧性更优。建议在饮料内部的结构性成长赛道，优选功能饮料及无糖茶行业龙头东鹏饮料、农夫山泉；利润端，饮料行业原材料及包材成本红利预计延续，持续关注各企业竞争策略及新品进展。主线一：优选有增速的景气赛道、紧握行业龙头，演绎行业增长红利+市占率提升逻辑，持续看好东鹏饮料、建议关

2、注农夫山泉。1）能量饮料&电解质水：东鹏饮料凭借高性价比、强渠道充分受益行业增长，补水啦势能向上；2）无糖茶：低价+大包装+口味推新降维打击，东方树叶作为行业龙头有望加速抢占市场份额。主线二：原材料及包材成本红利延续，业绩确定性较好+高分红率，建议关注康师傅、统一。风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、食品安全风险、研报使用信息更新不及时风险。1.2025年软饮料行业回顾.51.2025年软饮料行业回顾1.1行情回顾截至2025年11月28日，申万软饮料指数年初以来涨幅7.6%，相对上证指数/食品饮料指数超额收益分别

3、为.8.4%/12.4%。估值层面，软饮料行业最新PE-TTM（剔除负值）约28.3倍，位于近三年46%分位数，三季度以来板块估值水平回落。(divcenter)图表2：2025年软饮料指数涨跌幅(/divcenter)1.2行业层面：量增推动销额较好增长、品类表现分化按照尼尔森数据，我国软饮料销售额近年保持中高个位数增长，量增为主、价基本持平，其中MAT2503销售额、销售量、单价分别同比增长7.4%、7.2%、0.2%；分月度看，25H1软饮料全渠道销售额同比增速均为正，7月份开始转负且下滑趋势在8、9月有所扩大，主要受外卖大战及新兴渠道如会员店、零食集合店崛起（尼尔森数据尚未覆盖）影响。

4、细分品类看，马上赢数据显示仅运动饮料连续3个季度保持较好增长，植物饮料H1销额双位数增长但价格略承压，即饮果汁个位数增长、单价上行，其他品类销售额则不同程度承压，Q3全品类增长放缓或降幅扩大的趋势与尼尔森数据相照应。2.2026年展望：健康化、功能化主导的结构性繁荣，需求延续景气2.1宏观周期：积极价格信号已现，软饮料需求不惧环境扰动2025年10月CPI同比转正、PPI同比跌幅持续收窄且环比实现年内首次上涨,积极价格信号已现但PPI转正时点及企业盈利企稳回升仍需要进一步观察。同时，2025年下半年以来社零同比增速在高基数及补贴减弱影响下有所放缓，而中期维度考虑居民收入增速仍受资产价格拖累、消

5、费意愿偏低及宏观环境弱复苏等影响，内需修复尚需一定时间。展望2026年，可关注供给端优化的经营拐点机会、新品类新渠道推动的消费结构性增长、提振消费政策催化的行业beta机会。疫后软饮料行业需求修复好于其他快消品，行业营收复合增速亦在食饮子板块中位居前列。尼尔森数据显示2023-2024年我国饮料品类销额同比增速分别为6.6%,8.7%，高于整体快消品的.0.5%、2.8%；收入端看，2022-2024年申万饮料板块营收复合增速为12.8%，位列食饮子板块增速第三，25Q1-3营收同比增速分别为2.4%、17.8%、14.4%。饮料行业近年呈现出的需求更快修复、韧性更佳的主要影响因素如下：1）新

6、品类、新消费属性，无糖茶、功能饮料、中式养生水等快速增长体现出饮料饮用场景从传统的“消暑解渴”扩展到“运动补能、健康养生、情绪悦己、加班熬夜”等多个方面，满足消费者“水+营养+功能+情绪”多样化需求；2）持续拓展下沉渠道，而餐饮渠道占比尚低。饮料销售渠道中食杂店占比约七成，零散化、人流密集的特性使其仍具备强大的销售潜力，消费者在小业态中对便捷补货的需求不断上升，饮料企业冰柜大战已成为常态；不同于白酒、调味品对于餐饮业的依赖性，中商产业研究院数据显示2024年软饮料销售的餐饮渠道占比约13%，近年受餐饮业低迷影响更小。2.2品类周期：健康化、功能化结构性繁荣，心/质价比、性价比共存1978-20