食品饮料行业白酒板块半年报总结：分化加剧龙头优势明显稳健成长-220905(58页）.pdf

1、中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 2 2.0 9.0 5范劲松S0740517030001 何长天S0740522030001 白酒板块半年报总结：分化加剧，龙头优势明显稳健成长目录目录C CONTENTSONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所22H1板块整体：疫情波动下全年节奏影响不大行业：Q2动销持续复苏，库存价格后半段整体向上报表：各价格带龙头表现优异下半年仍有余力高端超高端：思路不同下整体稳定增长不乏亮点疫情下价格维持较好、新品差异化布局贡献增长地产酒：区域经济波动下的分化发展全国化次高端：价格波动不改回归消费

2、的上升趋势龙头优势明显、大背景下需求动销显真彰下半年投资机会分析CONTENTSCONTENTS目录目录C CCONTENTSCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所122H1板块整体：疫情波动下全年节奏影响不大：行业：Q2动销持续复苏，库存价格后半段整体向上报表：各价格带龙头表现优异下半年仍有余力行业：行业：量稳价增利润迅速发展、量稳价增利润迅速发展、结构优化升级明显结构优化升级明显2022年上半年全国规上白酒企业酿酒总产量总产量为375.09万千升，同比增长0.42%；规上白酒企业累计完成产品销售收入销

3、售收入3436.57亿元，同比增长16.51%；规上白酒企业累计实现利润总额利润总额1366.7亿元，同比增长34.64%；从全国白酒批发价格总指数看，今年上半年全国白酒批发价格总指数大环境下保持平稳同比上涨了1.89%，低于2021年的2.29%和2020年的3.01%。下半年预计名酒以控量挺价、稳价为主，地方酒价格以消化前期涨价为主，基酒价格则会呈现稳中略涨的态势；分价格带来看，高端酒茅台批价上半年由于管控到位以及i茅台等影响先降后升、五粮液泸州老窖稳中有升；次高端产品结构升级同时普遍反馈成交价和批价小幅松动整体稳定渠道利润仍然充沛；。集中度方面，全国规上白酒企业数量为961家，其中190

4、家亏损，亏损面达19.77%。动销来看，疫情影响下行业整体稳定发展，动销来看，疫情影响下行业整体稳定发展，Q2Q2后半段回补明显后半段回补明显 整体行业Q2挺住了疫情和动销的压力测试，整体库存历史上来看较为稳定，价格略微下降仍有利润；增长极来看，招商带来的次高端动销损失约为全年量的5%，二季度消费场景确实带来的损失约为全年量的4-5%；渠道和产业视角比资本市场更加乐观：1.疫情常态化管理下对于下半年不会大规模封控的预期较为乐观；2.喜宴回补明显；3.自上而下的理解。分场景分场景来看来看，后半段喜宴升学宴为代表的宴席酒店渠道回补明显，商务宴请团购仍在恢，后半段喜宴升学宴为代表的宴席酒店渠道回补明

5、显，商务宴请团购仍在恢复中复中 商务宴请受到宏观和局部疫情的影响，整体二季度后期缓慢恢复，头部公司由于渠道管控和下游补库存需求增速高于整体；地产酒二季度受喜宴以及宴席场景的恢复，整体回补良好进度三季度做到明显增长。回款来看，上半年进度分化较大，渠道和区域特点造成差异化回款来看，上半年进度分化较大，渠道和区域特点造成差异化1.高端酒主销区和节奏把握造成差异；上半年茅五泸回款进度均稳定进行，预计三季度结束时五粮液与泸州老窖回款进度接近完成，茅台回款节奏不受影响。2.全国化次高端渠道策略差异造成回款进度差异，进度和库存和批价难以取舍；上半年整体回款节奏较快，舍得略慢于其他次高端品牌；预计三季度结束，

6、次高端酒企均接近完成全年任务，酒鬼酒回款略有节奏提前。3.整体今年上半年分场景和渠道来看，宴席等传统渠道在二季度前半段受到影响后，后半段回补明显带动地产酒龙头进度超往年；地产酒龙头品牌回款进度领先，预计到三季度结束，古井贡酒与洋河将完成全年任务，迎驾紧随其后。上半年上半年批价复盘：需求大背景下、市场策略和渠道政策的综合结果批价复盘：需求大背景下、市场策略和渠道政策的综合结果 高端酒茅台强需求下在i茅台问世达到低点后随着端午和中秋旺季到来逐渐平稳上升；老窖批价平稳，五粮液力争量价平衡；全国化次高端受回款要求、费用投放和终端需求等多重因素下二季度探底后下半年旺季复苏；地产酒整体稳定，年初以来费用投