非银行金融行业保险行业专题：新能源车险护航创新分享价值-220909(22页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 21 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 新能源车险：护航创新，新能源车险：护航创新，分享分享价值价值 非银行金融行业保险行业专题2022.9.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S1010513110006 张文峰张文峰 非银金融分析师 S1010522030001 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 田良田良 金融产业首席 分析师 S1010513110005 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010518110002 新能源车不

2、同的风险特征新能源车不同的风险特征需要需要不同的不同的保险保险定价模式定价模式，在探索的过程中也会带来，在探索的过程中也会带来经营的不确定性经营的不确定性，但，但其作为车险的本质没有改变，其作为车险的本质没有改变，规模优势规模优势就就是最大优势是最大优势。对对于头部险企来说，新能源车既于头部险企来说，新能源车既有有确定性的业务增量，也有确定性的盈利贡献，确定性的业务增量，也有确定性的盈利贡献，头部险企头部险企既是创新的护航者，也将是价值创造的分享者，既是创新的护航者，也将是价值创造的分享者，建议建议重点关注车险业重点关注车险业务相关的头部险企中国财险务相关的头部险企中国财险，及其母公司，及其母

3、公司中国人保中国人保。新能源车险定价：新能源车险定价：目前目前高赔付导致高保费高赔付导致高保费，预计短期预计短期可能提价可能提价、中期逐步降价中期逐步降价。（1）高价的背后是高赔，而高赔背后是更高的出险率和案均赔款；（2）新能源车险目前整体勉强处于盈亏平衡，短期来看（1-2 年左右），我们预计随着保有量的扩大，头部险企开始改变定价策略，首先提升保费充足率，然后逐步追求盈利能力；（3）中期来看（3-5 年左右），我们预计随着新车占比降低、车主熟练度提升、车辆安全特性的优化，新能源车险整体价格可能会略有下降，但车型/车主之间的分化会更加明显，头部险企开始展现差异化定价能力。技术进步可能会在长期改变

4、车险业态，但中短期影响不大。技术进步可能会在长期改变车险业态，但中短期影响不大。目前技术的长期变量有二：（1）UBI 车险：UBI 是车企参与保险行业的最佳切入点，目前特斯拉在美国已有实践；但是考虑到监管导向、以及整车厂市场格局仍然未定，我们预计UBI 车险在中短期内不会成为改变车险行业的关键变量，即使有所发展也将可能是保险公司主导。（2）自动驾驶：从非常长期的视角来看，我们相信自动驾驶的发展会降低全社会的事故发生率，事故的起因和归责也会发生巨大的变化，届时车险业态可能发生改变。但是目前辅助驾驶并没有明显降低事故发生率，更高级别的自动驾驶的应用还需要非常长的时间。新能源车险经营：新能源车险经营

5、：商业商业本质不变，本质不变，关注头部险企关注头部险企。新能源车险商业模式的本质没有改变，规模仍然是最大的竞争优势。从以下三个方面来看，头部险企优势明显：（1）新能源车险盈利比传统车险盈利更加困难，中小险企被迫放弃这一市场，头部公司市占率更高。（2）保险本身是重资本、重服务、高牌照壁垒的业务，对于车企而言通过保险中介牌照稳妥地赚取手续费，与头部保险公司合作是更合理的方案。（3）保险是汽车后市场的第一个入口，直面客户，头部保险公司或可以通过和车企、零部件厂商、监管机构等建立广泛的合作关系，来降低赔付成本和事故率，解决用户痛点。风险因素：风险因素：巨灾风险、电池及网络技术等新型风险；竞争格局和产业

6、链价值演变风险；投资端面临利率下行、股市下跌等风险。投资策略投资策略：护航创新，分享价值，关注头部险企护航创新，分享价值，关注头部险企。变化孕育机遇，不变的是背后的商业逻辑，即规模优势就是最大优势；对于头部险企来说，新能源车既有确定性的业务增量，也有确定性的盈利贡献，头部险企既是创新的护航者，也将是价 非银行金融非银行金融行业行业保险行业专题保险行业专题2022.9.9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 值创造的分享者，建议重点关注车险业务相关的头部险企中国财险，及其母公司中国人保。我们维持中国财险“买入”评级，维持中国人保 A 股