粤电力A-广东综合电力龙头火力纾困绿电启航-220909(41页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 粤电力粤电力(000539)(000539)电力电力/公用事业公用事业 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-09-09 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/09/09 6 个月目标价（元）-收盘价（元）5.71 12 个月股价区间（元）3.996.15 总市值（百万元）29,979.12 总股本（百万股）5,250 A 股（百万股）4,452 B 股/H 股（百万股）798/0 日均成交量（百万股）119 Table_

2、PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 40%28%25%相对收益 43%31%43%Table_Report 相关报告 华能国际（600011）深度报告：电力龙头厚积薄发，绿色转型行稳致远-20220711 内蒙华电（600863）深度报告：煤电联营优势明显，绿电转型乘风而上-20220526 电投能源（002128）深度报告：煤电铝产业协同，新能源跃马扬鞭-20220505 Table_Author 证券分析师：笪佳敏证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 021-20361230 研究助理：岳挺研究助理：岳

3、挺 执业证书编号：S0550120110024 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 广东广东综合综合电力龙头，电力龙头，火火力力纾困纾困绿绿电启航电启航 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 广东最大电力上市公司，火绿协同前景广阔广东最大电力上市公司，火绿协同前景广阔。公司为广东省内最大的电力上市公司之一，也是是广东省属国资控股唯一资产过千亿的上市公司，是全国沿海省份少有的地方火绿一体化上市公司。截至 22H1 末，公司可控装机容量、受托管理装机容量合计 3928.7 万千瓦，约占广东省统调装机容量 1/4，是广东省装机规模最大的电力上市公

4、司，其中控股装机2868.52 万千瓦，煤电 2055 万千瓦，占比 71.6%，新能源 197.04 万千瓦，占比 6.9%，公司规划“十四五”期间新能源装机 CAGR 达 88.8%。背靠需求及电改大省，背靠需求及电改大省，火电盈利有望修复火电盈利有望修复。广东 2021 年 GDP 及用电量均高居全国第一，同比分别增长 8.0%、13.6%，且近 3 年用电量增速均高于全国，电力需求高于全国平均水平。此外，广东作为电改排头兵，电力市场建设较为完善，22H1 公司电价同比增长达 18.5%，22Q1 市场化交易电量占比达 94.1%，高于全国性同业公司。成本方面，随着国家政策不断加码以及煤

5、炭产能逐步释放，火电盈利能力有望逐步修复。测算可知燃料成本每降低 1%，公司火电净利润将提升 4 亿元，在燃料成本预期回落背景下，公司火电具有较大盈利弹性。绿电装机快速增长，海风发展潜力巨大绿电装机快速增长，海风发展潜力巨大。近年来公司加快新能源发展，2021 年新增新能源装机 136.5 万千瓦，为“十三五”新增新能源装机量的3.44 倍。公司规划“十四五”期间新增新能源装机 1400 万千瓦，其中风电、光伏各为 700 万千瓦，含海上风电 280 万千瓦，目前风光项目储备均已超过“十四五”规划。广东海风资源高居全国第一，且为全国仅有的三个对海风项目进行补贴的省份之一，“十四五”计划新增新能

6、源装机约4000 万千瓦，其中海风 1700 万千瓦。公司作为广东省属最大电力企业，在海风项目竟配中预计具有一定优势，公司海风发展潜力巨大。预计公司 2022 年新能源业务净利润 6.06 亿元，未来 4 年 CAGR 达 74.13%，成长性显著。盈利预测：盈利预测：预计 2022-2024 年公司营业收入 506.02/524.55/573.74 亿元，归母净利润 0.15/17.27/21.64 亿元，EPS 0.00/0.33/0.41 元，对应 PE 分别为 2011.55/17.36/13.85 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：燃料成本回落不及预期，新能源项目进