第一创业：美联储紧缩压力减弱国内信用扩张不足（18页）.pdf

1、美联储紧缩压力减弱，国内信用扩张不足财富管理部 2022年8月17日周度事件：美联储紧缩压力减弱，国内信用扩张不足n美国通胀见顶回落，市场对于美联储加息过程中经济“软着陆”预期升温。美国7月通胀数据同比低于前值与预期值，分项数据的走弱使得市场对于通胀见顶回落预期增加；叠加美国消费信心指数高于预期、劳动力市场维持强势，短期市场对于经济“软着陆”预期升温；n国内通胀数据温和向上，社融数据显示信用扩张仍然不足。7月通胀小幅上行，食品价格上涨是主要原因；7月信贷社融规模大幅低于市场预期，且结构有趋弱迹象，地产是拖累信用扩张的主要原因，银行间流动充裕情况下，提振信用扩张将是后期政策及市场焦点；n整体宏观

2、经济层面，海外市场对于美联储紧缩政策逐步消化之后，美元指数及长端美债收益率回落带动风险资产价格反弹走高，市场接下来焦点集中于未来宏观经济走势的预期；国内层面，“经济弱复苏+流动性充裕”的格局并未变化，如何有效刺激信用扩张将是焦点。2核心观点：美联储紧缩压力减弱，国内信用扩张不足n【A股】轮动增加，均衡配置。海外市场风险有所降低，美元指数走弱短期利好周期板块；国内方面“经济弱+资金强”的格局下中小票结构性行情延续，建议均衡配置；n【债券】底部震荡，防范风险。短期国内宏观经济复苏预期降低、信用不足等因素将导致债券市场仍然存在配置机会，但短端空间有限，需留意央行是否调整流动性政策冲击；n【商品】内外

3、分化，差别配置。美联储加息预期变化下的美元回落对部分商品价格的利多刺激，关注油价阶段性底部配置机会；国内经济复苏预期降低导致商品继续磨底。n风险提示：美联储加息超出预期、俄乌冲突及疫情反复等。海外宏观：美国通胀超预期放缓，经济“软着陆”预期抬升n美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，较前值的9.1%大幅回落60个基点，环比与上月持平，好于市场预期的0.2%，前值为1.2%，环比数据大幅回落。核心CPI同比上涨5.9%，好于市场预期的6.1%，与前值持平。n细分项来看，能源价格大幅下跌，食品与住房价格上涨幅度较大。通胀数据的超预期放缓削弱了市场对于美联储继续激进加息的担忧，目前

4、市场预期美联储9月加息50bp的可能性高于75bp。海外主要经济体海外主要经济体CPICPI数据走势数据走势数据来源：wind，第一创业整理海外主要经济体服务业海外主要经济体服务业PPIPPI数据走势数据走势数据来源：wind，第一创业整理4-2-10123456789102016/062017/062018/062019/062020/062021/062022/06当月同比（%）美国美国欧元区欧元区英国英国日本日本-6-1510152016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/06202

5、1/122022/06同比同比(%)(%)美国美国日本日本英国英国欧元区欧元区海外宏观：美国就业数据依旧强劲，长期招工难困境仍未缓解n据美国劳工部数据，上周美国首次申请失业救济金的人数为26.2万人，较前一周首次申请失业救济金的24.8万人增加了14000人，持续维持高位，美国企业仍面临长期难以招到合格员工的招聘困境。美国首次申请失业人数美国首次申请失业人数数据来源：wind，第一创业整理美国失业率及平均时薪走势美国失业率及平均时薪走势数据来源：wind，第一创业整理50100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,00

6、01,000,00002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07美国:新增非农就业人数:初值美国:当周初次申请失业金人数:季调024681012141626272829303132332019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-