【东方证券】安恒信息（688023）-AI提升竞争力，新兴业务发展向好-251204（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。安恒信息 688023.SH 公司研究|动态跟踪 业绩改善业绩改善主要主要系费用端控制所致系费用端控制所致。此前发布 2025Q3 财报，三季度营收达 12.05 亿元（+5.24%），归母净利-2.06 亿元（+38.63%），扣非净利-2.30 亿元（+35.19%）。其中 Q3 单季度实现营收 4.72 亿元（+5.53%），归母净利-0.12 亿元（+80.02%），扣非净利-0.02 亿元（+68.38%）。整体费用得到良好控制，前三季度期间费

2、用率达 77.73%（-12.1pct），其中销售、管理、研发费用率分别达41.17%、8.33%、26.09%，同比分别下降 5.2pct、1.19pct、5.5pct。我们认为随着公司精细化管理叠加 AI 赋能的降本增效，未来费用率水平有望持续改善。AI 安全作为公司的战略核心，已实现从技术到商业的全面突破。安全作为公司的战略核心，已实现从技术到商业的全面突破。公司将于 2025 年上半年发布国内首款安全 AI 智能体“恒脑 3.0”。该平台基于混合专家模型，具备全模态与高交互能力，已深度集成于多个安全场景。基于此孵化的数百个智能体，与现有产品融合后效能提升数十倍。大模型安全产品通过三重融

3、合防护技术，实现响应速度提升 50%与误报率低于 1%的优异表现，业务已从政府、金融等领域成功拓展至教育、医疗等 10 个新行业。未来 AI 安全有望进一步增强公司的产品竞争力。数据安全数据安全及及 MSS 服务等新业务继续保持快速推进。服务等新业务继续保持快速推进。上半年公司 数据安全合同额同比增长近 25%，其中管控平台与 API 网关等“尖刀产品”增速分别高达 200%和300%。MSS 服务通过智能化升级，实现了市场领导地位与实战价值的双重复核。上半年营收同比增长近 70%。数据安全及 MSS 服务等新兴业务有望成为公司未来营收增长的重要支撑。调整收入增速、毛利率及费用率水平，我们预测

4、公司 25-27 年营收分别为 21.26、23.06、25.38 亿元（原 25-26 年预测分别为 24.66、27.17 亿元）。考虑到目前已处于 25 年底，参考可比公司给予公司 26 年 2.65 倍 PS，对应目标价为 59.87 元，维持增持评级。风险提示风险提示 政策落地不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品推进不顺利导致收入不及预期风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,170 2,043 2,126 2,306 2,538 同比增长(%)9.6%-5.9%4.1%8.5%10.1%营业利润(百万元)(365)(171)(44

5、)64 151 同比增长(%)-12.3%53.1%74.6%246.2%137.7%归属母公司净利润(百万元)(360)(198)(33)46 111 同比增长(%)-41.9%45.0%83.4%240.6%139.9%每股收益（元）(3.53)(1.94)(0.32)0.45 1.08 毛利率(%)61.8%60.1%58.6%58.3%58.3%净利率(%)-16.6%-9.7%-1.5%2.0%4.4%净资产收益率(%)-13.2%-7.8%-1.3%1.9%4.4%市盈率(14.9)(27.1)(163.5)116.3 48.5 市净率 2.1 2.1 2.2 2.2 2.1 资料

6、来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年12月04日）51.1 元 目标价格 59.87 元 52 周最高价/最低价 80.64/37.61 元 总股本/流通 A 股（万股）10,207/10,207 A 股市值（百万元）5,216 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2025 年 12 月 04 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-2.67-10.94-2.67-0.14 相对表现%-3.36-9.38-6.82-15.81 沪深 300%0.69-1.56 4.15 15.