迪普科技-盈利、技术能力领先新安全带来机遇-220908（26页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 盈利盈利、技术技术能力能力领先领先，新安全新安全带来机遇带来机遇 Table_StockNameRptType 迪普科技迪普科技（300768300768）网络安全系列（五）/公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次）报告日期：2022-09-08 Table_BaseData 收盘价（元）13.3113.31 近 12 个月最高/最低（元）31.7831.78/12.2612.26 总股本（百万股）643643.8383 流通股本（百万股）385.19385.19 流通股比例（%）5959.9393%总市值（亿元

2、）85.6985.69 流通市值（亿元）5151.3 35 5 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱： 分析师分析师：王奇珏王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱： 联系人：联系人：张旭光张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱： 相关报告相关报告 1.华安证券_行业深度_计算机行业_深度研究_数字经济系列（二）：“东数西算”奠定数字经济发展基础2022-03-16 2.华安证券_行业研究

3、_计算机行业_深度研究_网络安全系列（一)：多角度对比美国网安，我国网安前景广阔）2022-05-14 主要观点：主要观点：Table_Summary 华为研发血液浓厚华为研发血液浓厚，收入利润稳定释放收入利润稳定释放 公司自 2008 年成立至今，通过前华为、新华三的核心团队快速形成了成熟的研发和销售体系，是产品快速下线并扩大市占率的有力保障。与同行业相比，公司在净利率和人效比上远远领先于其他同行：2021 年公司净利率30%，远超同行企业；2022H1 公司在在疫情之下仍完成了 11%的净利率，是网安行业中少有的盈利公司。从人效比看，公司 2021 年 76.5 万元的人均创收、22.8

4、万元的人均创利领跑行业。高流量下需求坚挺高流量下需求坚挺，应用交付广泛应用应用交付广泛应用 应用交付保证网站、APP 在高访问下能正常运行，是业务开展的刚需。公司的应用交付产品自 2011 年推出后，由于 1）政策信创潮流；2）其自身性价比、高吞吐量、高连接数等特点。已在海关税务、各大国有银行及股份制银行、三大运营商和国家电网等客户上广泛使用。根据 IDC 数据，2015 年 Q3，公司的负载均衡市占率已达 7.4%，至今仍保持前五水平。深挖高价值客户深挖高价值客户，积极布局新安全，积极布局新安全 为提升增速，公司 1）深挖高价值下游客户:公司收入主要来自于政府、运营商、金融、电力行业；2）布

5、局新安全领域：2021 年工控安全、云安全、数据安全市场增速均超 35%。公司也针对热点推出了工控安全、数据安全、云安全等场景的解决方案。2021 年，公司云平台产品收入已超营收的 10%。投资建议投资建议 迪普科技作为网安硬件企业，其应用交付等产品技术领先，营收规模与质量相对可观。销售方面，公司已构建了成熟的渠道销售体系并积极横向拓展高价值客户，有望受下游高景气行业扩大业绩规模。我们预计迪普科技2022-2024 年分别实现收入 12.22/14.94/18.55 亿元，同比增长18.6%/22.3%/24.2%；实现归母净利润 3.29/3.94/4.84 亿元，同比增长6.2%/19.9

6、%/22.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）网安市场竞争加剧；2）下游行业需求不及预期；3）疫情影响项目确认收入。-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%沪深300迪普科技Table_CompanyRptType1 迪普科技迪普科技（3 30076800768）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 2/2626 证券研究报告 正文目录正文目录 引言：数通小巨人技术优异，借新兴赛道加速发展引言：数通小巨人技术优异，借新兴赛道加速发展.5 1 1 传承深厚注重研发，财务健康资金充足传承深厚注重研发，财务健康资金充足.6 1.1 从负载均衡到综合方案，收入