基础化工行业周报：DMC、电解液、磷酸二胺价格上涨关注反内卷和铬盐-251123（58页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 11 月月 23 日日行行业业研研究究评评级级：推推荐荐(维维持持)研究所：证券分析师：李永磊S证券分析师：董伯骏S证券分析师：李振方STable_TitleDMC、电电解解液液、磷磷酸酸二二胺胺价价格格上上涨涨，关关注注反反内内卷卷和和铬铬盐盐基基础础化化工工行行业业周周报报最近一年走势行业相对表现2025/11/21表现1M3M12M基础化工1.2%1.7%16.1%沪深 300-3.3%3.9%11.6%相关报告基础化工行业动态研究：欧盟开启对中国 PCR轮胎反补贴调查，海外基地市场需求有望增加（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，

2、李振方，仲逸涵2025-11-16基础化工行业周报：天然气、原油价格上涨，贸易不确定性下关注涨价和内需品种（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李振方2025-10-26基础化工行业周报：反内卷有望重估化工行业，丙烯酸、动力煤价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李振方2025-09-22基础化工行业周报：反内卷有望重估化工行业，丁烷、丙烯酸甲酯、丙烷价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李振方2025-08-24基础化工行业周报：碳酸锂、合成氨价格上涨，反内卷有望带动化工景气反转（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李振方2025-07-272025 年年 11 月月 20 日日，国

3、国海海化化工工景景气气指指数数为为 91.37，较较 11 月月 13 日日上上涨涨 0.25。投投资资建建议议：日本首相高市早苗近期在国会发表涉台错误言论，暗示可能武力介入台海局势，引发日本国内多方批评及中国政府严正交涉。我们认为，中日关系紧张使得行业有望加快对日本半导体材料的替代，由于日本在半导体材料方面市占率较高，我国国产率均较低，国产替代有望加速。涉及标的：1)光刻胶：鼎龙股份、阳谷华泰、彤程新材、晶瑞电材、久日新材、万润股份、雅克科技、容大感光、南大光电等；2)湿电子化学品：江化微、格林达、晶瑞电材、飞凯材料、多氟多、兴发集团等；3)电子气体：昊华科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、

4、杭氧股份、凯美特气、和远气体、金宏气体、华特气体、正帆科技等；4)掩膜版：清溢光电、路维光电等；5)CMP 抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等；6)溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。7)硅片：沪硅产业等反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等。铬铬盐盐：由于 AI 数据中心等电力需求带来燃气轮机大

5、幅增长，以及商用飞证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估。从铬盐产品价格端来看，据 Wind，2025 年金属铬价格已经呈现两波上涨态势。我们认为，除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC 将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为 AI 电力发展中的稀缺资源。预计到 2028年铬盐供需缺口将达到 34.09 万吨，缺口比例达到 32%，弹性显著。铬盐景气度持续兑现。据铁合金在线，国内大厂 10 月以来多次发布涨价函。据百川盈孚，11 月 21 日，氧化铬绿价格为 35500 元/吨，环比 11月 14 日增加 1000 元/吨；金属铬价格

6、为 84000 元/吨，环比 11 月 14 日增加 1000 元/吨。此外，从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：1）低低成成本本扩扩张张。主要公司包括但不限于：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、博源化工、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。2）景景气气度