【研报】轨交行业新基建机械篇：逆周期属性存量+增量市场叠加点燃轨交新周期-20200314[20页].pdf

1、 新基建机械篇：逆周期属性，存量+增量市场 叠加点燃轨交新周期 轨交行业 主要观点主要观点: : 宏观经济及中游制造业承压情况下，轨道交宏观经济及中游制造业承压情况下，轨道交 通建设逆周期调节作用凸显。我们判断全年随新基建拉动投通建设逆周期调节作用凸显。我们判断全年随新基建拉动投 资预期逐渐释放，全年轨交投资额大概率重回资预期逐渐释放，全年轨交投资额大概率重回 8 8000000 亿元高亿元高 位。同时随轨交通车里程基数增加，未来几年有望打开轨交位。同时随轨交通车里程基数增加，未来几年有望打开轨交 存量市场存量市场。 基建补短板，逆周期调节政策有望拉动轨交投资重回高基建补短板，逆周期调节政策有

2、望拉动轨交投资重回高 位。位。2018 年 10 月，国务院发文关于保持基础设施领域补短 板力度的指导意见 ，轨交作为较有效的逆周期调节手段，被 列入基建补短板首位。2019 年交通基础设施建设规模保持高位 运行，高铁新增运营线路高达 4123 公里，新增开工线路高达 4224 公里。2020 年预期完成铁路投资 8000 亿元，公路水路投 资 1.8 万亿元，民航投资 900 亿元，全面完成十三五规划各项 目标任务。 高铁八横八纵骨架基本完成，城轨为下一阶段轨交建设增高铁八横八纵骨架基本完成，城轨为下一阶段轨交建设增 量主力。量主力。据十三五规划，到 2020 年，全国铁路营业里程达 15

3、万公里，其中高速铁路达 3 万公里，城际和市域铁路规模达到 2000 公里。目前以“八纵八横”高速铁路为骨架的国家快速铁 路网基本建成，相对高铁板块的完善布局，城轨建设仍处快速 发展阶段，截至 2019 年，城轨承担我国城市客运量的比例 35%，相对公交车仍有较大提升空间。2020 年作为“十三五” 的收官之年，城轨建设运营有望迎来增长，全年有 25 座城市 的 54 条轨道交通线路新增开通运营，总里程达 1152.60 公 里，车站 745 座，总投资额达 7528 亿元。 由增量逻辑向存量逻辑过渡，动车组加密由增量逻辑向存量逻辑过渡，动车组加密+ +后市场维修、后市场维修、 替换、保养需求

4、发力。替换、保养需求发力。2014/2015/2016/2017 年我国高铁单位 公里动车组密度分别为 0.09/0.09/0.11/0.12 辆/公里，稳步 提升趋势明显，未来随通车里程基数增加以及动车组密度上 升，动车招标需求有望持续释放，利好轨交车辆、铁路装备企 业。另外，截至 2019 年底，轨交通车里程和铁路车辆保有量 均达到较高水平，铁路发展从增量逻辑向存量逻辑转变，维修 更新带动的零部件需求及后市场带动的运营保养需求有望迎来 爆发。 风险提示风险提示 政策波动情况下，铁路投资额不及预期风险。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：刘菁分析师：刘菁 邮箱： SAC

5、 NO：S1120519110001 分析师：俞能飞分析师：俞能飞 邮箱： SAC NO：S1120519120002 联系人：田仁秀联系人：田仁秀 邮箱： 联系人：李思扬联系人：李思扬 邮箱： -14% -9% -3% 2% 7% 13% 2019/032019/062019/092019/122020/03 机械设备沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 03 月 14 日 证券研究报告|行业深度研究报告 2 正文目录 1. 轨交逆经济周期调节作用显著，基建投资增速回升可期. 4 1.1. 十余年大规模投资，国内轨交体系基本完善

6、. 4 1.2. 全年看轨交投资有望重回高位，城轨为增量主力 . 4 2. 高铁八横八纵骨架已成，2020 年仍为通车交付高峰 . 5 2.1. 高铁市场体量持续增长，里程客流需求旺盛 . 5 2.2. 基建性行业逆周期性明显，供给端实际项目储备多样. 7 2.3. 高铁国产化率已超 9 成，经济下行背景下投资额稳定. 8 2.4. 预计动车新购需求 550 组/年，350 公里动车成未来趋势 . 10 2.5. 高铁存量空间对于维修订单的需求有望爆发 . 11 3. 城轨渗透率仍有极大提升空间，为主要增量 . 12 3.1. 城轨交通受大众欢迎，渗透率仍有极大上升空间 . 12 3.2. 城