富春染织：色纱领军企业环保能力优异-220907（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 富春染织富春染织(605189)色纱领军企业，环保能力优异色纱领军企业，环保能力优异 富春染织首次覆盖报告富春染织首次覆盖报告 张爱宁张爱宁(分析师分析师)楼珈利楼珈利(研究助理研究助理)0755-23976861 021-38038255 证书编号 S0880520120003 S0880121030054 本报告导读：本报告导读：公司是中国纱线染色领军企业，公司是中国纱线染色领军企业，色纱产能全国领先。在环保趋严背景下公司凭借显著色纱产能全国领先。在环保趋严背景下公司凭借显著的成本优势、优秀的环保能力的成本优势、优秀的环保能

2、力和积极的产能扩张，有望实现市场份额提升和积极的产能扩张，有望实现市场份额提升。投资要点：投资要点：投资建议投资建议：目标价目标价 22.96 元，首次覆盖给予“增持”评级元，首次覆盖给予“增持”评级。公司为国内纱线染色龙头，2022-2024 年 EPS 预测为 1.81/2.32/2.97 元，综合PE 与 PB估值，目标价 22.96 元，首次覆盖给予“增持”评级。中国纱线染色领先企业，市场份额有望持续提升。中国纱线染色领先企业，市场份额有望持续提升。印染行业市场规模约为 3000 亿元，其中纱线染色规模在数百亿元。印染行业竞争充分，行业集中度低，在环保政策趋严，下游品牌对可持续发展理念

3、的关注提高，色纱渗透度有望提升，落后产能有望加速出清，行业集中度有望提高，公司凭借自身独有的竞争优势有望充分受益。公司公司成本优势显著，环保能力优异。成本优势显著，环保能力优异。公司独创仓储式的生产模式，将生产流程标准化，降本增效。同时公司成本控制能力突出，通过技术改造降低单位能耗，有效提高资源利用率。此外，公司注重环保投入，将环保理念贯彻落实于生产中，利用技术实现资源的循环利用并保护环境。公司积极公司积极扩张扩张产能产能，延申上游产业链，延申上游产业链，提高利润增长营收。提高利润增长营收。公司积极扩产，预计未来有 9 万吨的纱线产能，随着产能的逐步扩张和爬坡，公司的色纱业务有望进一步扩大，为

4、公司的业绩增长奠定坚实基础。公司积极拓展纤维染色项目，与贸易纱业务形成协同。同时公司积极延申产业链，布局上游产业，建设约 50 万锭智能化精密纺纱项目,保证原材料供应的同时降本增效。风险提示风险提示：原材料价格波动、扩产不及预期及疫情反复的风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,515 2,175 2,195 3,044 3,823(+/-)%8%44%1%39%26%经营利润（经营利润（EBIT）129 257 208 306 411(+/-)%18%99%-19%47%35%净利润（归母）净利润（归母）11

5、3 233 225 289 370(+/-)%24%105%-3%28%28%每股净收益（元）每股净收益（元）0.91 1.86 1.81 2.32 2.97 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.70 0.73 0.79 0.85 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)8.5%11.8%9.5%10.0%10.8%净资产收益率净资产收益率(%)14.5%15.5%13.6%15.4%17.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)13.9%14.0%10.2%13.4%15.7%EV/EBITDA 12.46

6、7.48 6.15 4.19 2.29 市盈率市盈率 21.76 10.60 10.94 8.52 6.66 股息率股息率(%)0.0%3.5%3.7%4.0%4.3%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：22.96 当前价格：19.69 2022.09.07 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）18.70-27.62 总市值（百万元）总市值（百万元）2,457 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）125/42 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 33%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）1.42