易鑫集团-快速崛起的互联网汽车金融龙头-220907（17页）.pdf

1、 港股港股公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 易鑫集团易鑫集团（02858）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 金融业/其他金融 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 0.96 港元 目标目标价格价格 1.8 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)6,523.86 港股总市值(百万港元)6,262.90 每股净资产(港元)2.68 资产负债率(%)49.65 一年内最高/最低(港元)1.87/0.67 作者作者 文浩文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110

2、516050002 于特于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 秦和平秦和平 联系人 陈矣骄陈矣骄 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 快速崛起的互联网汽车金融龙头快速崛起的互联网汽车金融龙头 快速崛起的互联网汽车金融龙头，快速崛起的互联网汽车金融龙头，构建汽车消费生态闭环构建汽车消费生态闭环 易鑫集团是我国互联网汽车金融的领跑者，自 2014 年起深耕互联网汽车金融领域，依托其在数据分析和风险管理的稳固优势，实现从自营融资到交易平台的业务拓展，22 年上半年公司交易平台业务贡献主要营收，收入占比达 76%。公司股东阵容强大，包括腾讯、京东

3、等互联网巨头，基于股东大数据基因和流量优势强化风控技术，挖掘潜在用户。22 年上半年公司业绩实现高增长，我们认为公司龙头优势显著，伴随二手车市场的持续拓展，利润潜力有望加速释放。汽车金融潜力可期，新兴参与者有望掘金成长汽车金融潜力可期，新兴参与者有望掘金成长 1）受益于增换购需求崛起、细分市场繁荣及汽车金融渗透率提升，受益于增换购需求崛起、细分市场繁荣及汽车金融渗透率提升，我国我国汽车金融市场稳健增长汽车金融市场稳健增长。然而与发达国家相比渗透率仍有较大提升空间，据前瞻产业研究院预计，到 2026 年汽车金融市场规模将达到 5.4 万亿，2021-2026 年 CAGR 为 17.6%。2）新

4、车消费作为汽车金融的基本盘，需求）新车消费作为汽车金融的基本盘，需求仍具韧性；二手车和新能源市场高景气夯实增长盘。仍具韧性；二手车和新能源市场高景气夯实增长盘。二手车市场空间广阔，限迁政策松绑驱动二手车汽车金融迎来发展的“黄金窗口”。新能源汽车方面，主要受益于“市场需求+政策红利”双重利好，发展势头强劲。公司前瞻性布局二手车和新能源汽车金融市场，有望把握市场发展红利。3）监管）监管趋严利好以易鑫为代表的头部公司。趋严利好以易鑫为代表的头部公司。2018 年 5 月，融资租赁公司由商务部划归银保监会监管，表明汽车金融行业进入严监管时代。监管政策收紧持续清退违规运营、盈利能力不足的存量机构，有望推

5、动市场份额向以易鑫为代表的行业龙头集中。人才、技术、渠道共筑优势壁垒人才、技术、渠道共筑优势壁垒 1）人才：）人才：公司核心管理团队在汽车产业及互联网、金融领域从业经验丰富，具备深刻的商业洞察，为公司发展保驾护航；2）技术：）技术：易鑫多年来深耕“Tech+Fin”战略，以数据驱动业务发展，以技术赋能生态建设。基于多年积累的汽车融资经验和不断优化的风控体系，探索 SaaS 服务业务，推进汽车金融生态建设。公司将内部开发的系统及产品商业化，为汽车融资领域的机构提供技术应用和技术赋能的业务解决方案，预计后续有望迅速扩张；3）渠道：）渠道：公司线下渠道兼具广度、深度。截至 22 年上半年，公司已与

6、3.6 万多家汽车经销商网点紧密合作，门店网络覆盖内地所有省份。同时通过品牌体验店、二手车经销店的形式强化区域布局的同时夯实品牌势能。投资建议投资建议：限迁政策松绑有利于盘活存量，驱动二手车交易稳步放量，受益于“市场需求+政策红利”双重利好，新能源车市快速增长。公司前瞻性布局，把握发展红利，我们预计 2022-2024 年营收分别为 48.8/56.4/65.1 亿元，同比分别增长 39.8%/15.5%/15.3%。伴随公司业务重点转向二手车市场，盈利能力 有 望 持续 优 化，预 计公 司 2022-2024 年经 调整 净 利 润分 别5.02/6.04/7.28 亿元。我们采用 PE