道道全-菜籽油龙头迎业绩拐点走向全国可期-220906（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 道道全道道全(002852)(002852)农产品加工农产品加工/农林牧渔农林牧渔 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-09-06 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/09/05 6 个月目标价（元）19.23 收盘价（元）15.10 12 个月股价区间（元）9.8617.02 总市值（百万元）5,420.90 总股本（百万股）359 A 股（百万股）359 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）5 T

2、able_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 9%49%17%相对收益 13%51%34%Table_Report 相关报告 印度立即禁止小麦出口，全球粮食危机再升温-20220515 全球粮价上行，积极布局种植产业链-20220322 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 研究助理：范林泉研究助理：范林泉 执业证书编号：S0550122010020 13122683585 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 菜籽油龙头迎业绩

3、拐点，走向全国可期菜籽油龙头迎业绩拐点，走向全国可期 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 菜籽油细分领域龙头企业，利润菜籽油细分领域龙头企业，利润端端受原材料大幅受原材料大幅涨价涨价影响明显影响明显承压承压。公司是国内菜籽油代表性品牌企业，产品结构以包装油为主，近年来营业收入快速增长，但受原材料价格快速上涨等因素影响，利润端明显承压，毛利率和净利率下滑。菜籽油细分领域近年来市场规模持续增长，原材料价格回落使得行业业菜籽油细分领域近年来市场规模持续增长，原材料价格回落使得行业业绩拐点来临。绩拐点来临。1）我国菜籽油细分领域市场产量总体保持相对稳定，消费量总体呈上升趋势。以市场消费金额

4、口径推算，近年来市场规模持续增长，2018-2020 年年均复合增长率达 7.6%，2020 年市场规模约为 651 亿元。行业分散，集中度低，公司市占率约为 7.3%。2）食用油价格快速上涨对食用油加工企业业绩造成较大压力。本轮全球食用油价格上行周期自 6 月初达到高点后开始快速调整回落，预计行业将迎来业绩拐点。公司在品牌、渠道等方面竞争优势突出，正从区域性品牌向全国性品牌公司在品牌、渠道等方面竞争优势突出，正从区域性品牌向全国性品牌转变转变。产品方面，食用植物油市场向“小包装化”趋势发展，公司抓住消费需求变化趋势，主打小包装食用植物油，且有利于提升盈利中枢；渠道方面，销售网络建设正处高速增

5、长阶段，经销商队伍持续壮大，销售网络进军全国；品牌方面，菜籽油领域尚未有全国性领导品牌，公司与媒体深度合作，力推“道道全”品牌，品牌价值提升，正从区域性品牌向全国性品牌发展；区位方面，背靠菜籽油主产区和主消费区，沿长江流域进行产业布局，区位优势突出；需求方面，川菜市场空间广阔，有望带动作为其烹调必需品的菜籽油消费需求增长。此外，公司全国产能布局基本完成，预计至 2022 年底，各项产能实现翻倍增长，将突破产能瓶颈，业绩有望放量。加上国内粮食安全战略实施，食用植物油自给需求大幅提升，而提升自给能力的最大潜力品种是油菜，近期政府密集发声鼓励扩种油菜，菜籽油行业有望快速增产。盈利预测：盈利预测：行业

6、迎来业绩拐点，公司业务发展长期向好，预计公司 2022-2024 年营收和归母净利分别可达70.0/91.9/106.3 亿元和0.6/2.1/3.2 亿元，对应 EPS 为 0.18/0.58/0.89 元。采用 PE 进行相对估值，给予公司目标价19.23 元，对应2023 年 33x PE，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格大幅上涨风险；渠道拓张不及预期风险等。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 5,287 5,449 6,999 9,189 10,632(+/-