【研报】机械设备行业：全年盈利能力提升重视基建和新兴龙头-20200506[51页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 机械设备机械设备 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 三一重工 审慎增持 中联重科 审慎增持 恒立液压 买入 艾迪精密 审慎增持 浙江鼎力 审慎增持 中国中车 审慎增持 中铁工业 审慎增持 中国通号 审慎增持 交控科技 审慎增持 相关报告相关报告 【兴证机械军工】机械行业 2020 年度投资策略：优选新兴 成 长 ， 把 握 行 业 龙 头 2019-11-12 【兴证机械军工】机械行业 20

2、19 年三季报总结：经营情况 持续向上，重视周期和成长龙 头2019-11-04 【兴证机械】2019 年中报总 结：营业收入和净利润稳步上 升，重视周期和成长领域龙头 2019-09-03 分析师： 石康 S1220517040001 张亚滨 S0190520010001 李博彦 S0190519080005 团队成员： 石康、张亚滨、李博彦、黄艳、 李雅哲、丁志刚 投资要点投资要点 板块行情分化明显，市值和 PE 估值处行业中游。2019 年初至 2020.04.30，机 械（申万）板块整体涨幅 21.18%，跑输沪深 300 指数 8.77 个百分点，行业排 名 14/28。在申万一级行

3、业分类中，只有电子、食品饮料、农林牧渔、建筑材 料、计算机、医药生物、家用电器、电气设备、国防军工 9 个板块跑赢沪深 300 指数。机械（申万）板块总市值 24286 亿元（在 A 股中占比 3.74%）， 市盈率（TTM，中值，剔除负值）38 倍，在 28 个申万一级行业中分别排名 第 8 位和第 9 位。 我们以申万机械板块的 368 家机械行业上市公司为样本进行分析。2019 年机 械行业样本实现营业总收入 13316 亿元，同比增长 8.93%，相比 2017、2018 年营收增速有所放缓，在 A 股中营收占比 2.65%；实现归母净利润 595 亿元， 同比增长 19.08%，在

4、A 股中占比 1.58%。板块计提减值对净利润影响显著， 且集中体现在每年第四季度，投资收益也对净利润产生较大影响。2020Q1， 由于复工延迟的影响，机械行业样本实现营业总收入 2482 亿元，同比下降 12.14%；实现归母净利润 105 亿元，同比下降 40.36%。 2019 年机械行业样本销售毛利率 24.43%，同比上升 1.08pct；净利率 4.91%， 同比上升 0.39pct；期间费用率为 16.57%，同比提高 0.86pct，其中研发费用 584 亿元， 同比增长 24.88%， 研发费用率为 4.39%， 同比增加 0.56pct。 2020Q1， 机械行业样本销售毛

5、利率 23.16%，同比上升 0.36pct；净利率 4.38%，同比下 降 2.19pct； 期间费用率为 17.11%， 同比增加 1.26pct， 其中研发费用 102 亿元， 同比增长 5.35%，研发费用率 4.14%，同比增加 0.69pct。 2019 年机械行业样本存货周转率为 2.60 次， 同比减少 0.06 次； 应收账款周转 率为 3.21 次，同比增加 0.14 次；经营性现金流量净额 1227 亿元，同比增长 54.42%。2020Q1，机械行业样本存货周转率 0.46 次，同比减少 0.11 次；应 收账款周转率为 0.58 次，同比减少 0.19 次；经营性现金

6、流量净额-237 亿元， 同比减少 142 亿元，与下游复工延迟及销售回款不及时有关。 投资策略上，我们建议重视周期和成长领域龙头。工程机械销量持续高速增 长，板块内公司经营治理能力持续提升，有望获得更高业绩弹性；半导体设 备、锂电设备、光伏设备受益于下游行业设备采购需求旺盛，空间广阔且加 速成长；激光器、机器人等领域受益于下游需求和国产化替代的趋势，有望 重回成长通道。 风险提示：基础设施建设不及预期，产品研制不及预期，下游设备采购不及预期， 风险提示：基础设施建设不及预期，产品研制不及预期，下游设备采购不及预期， 行业竞争加剧。行业竞争加剧。 title 全年盈利能力提升，重视基建和新兴龙