安杰思(688581)-A股公司动态点评：研发不断投入海外合作加强-251119（3页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司动态跟踪公司动态跟踪|安杰思安杰思 研发不断投入，海外合作加强 安杰思（688581.SH）公司动态点评 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 688581.SH 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 59.46 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 陆伏崴陆伏崴 S0800522120002 吕晔吕晔 S0800524120004 13023233616 相关研究相关研究 安杰思：国内短期承压，海外稳健增长安杰思（688581.SH）2025H1业 绩 点 评 2025-09-23 安杰思：国内稳健增长，海外保

2、持高增长安杰思（688581.SH）2024 年和 2025Q1 业绩点评 2025-05-01 安杰思：业绩稳健增长，海内外表现亮眼安杰思医学（688581.SH）2024H1 业绩报告点评 2024-08-10 事件：事件：2025 年前三季度公司实现收入 4.59 亿元，同比增加 7.51%；归母净利润 1.77 亿元，同比减少 10.35%。单三季度实现收入 1.57 亿元，同比减少 3.89%；归母净利润 0.51 亿元，同比减少 30.15%，主要系报告期内公司研发费用、管理费用以及市场投入增加所致。盈利能力保持韧性盈利能力保持韧性，投入加大致净利承压投入加大致净利承压。2025

3、年前三季度毛利率为70.51%，同比下滑 1.62pct，受国内政策以及关税因素等影响。销售费用率同比下降 0.80pct 至 9.01%；由于研发费用、管理费用较上年同期大幅增加，研发费用率、管理费用率分别增加到 12.44%和 11.23%。强化强化技术研发技术研发，筑牢发展根基。筑牢发展根基。公司重视加强研发创新能力，持续增加新产品开发投入，并且增加研发人员薪酬等研发投入。截至 2025 年 6 月 30 日公司有效授权专利 102 项，其中发明专利 50 项，实用新型专利 46 项，外观设计专利 6 项，60%以上专利已经应用于公司相关产品中。公司完善薪酬管理制度，吸引和留住高端技术人

4、才，打造高素质的研发团队，为公司新产品的开发和新领域的拓展奠定了坚实的人才基础。深化全球化布局，探索海外本土化经营策略。深化全球化布局，探索海外本土化经营策略。针对海外市场，公司深化渠道客户管理和新兴市场开拓，产品已经成功销往六大洲超 60 多个国家。公司通过数据驱动的市场分析优化产品组合，并与欧洲、亚太地区等主要国家顶尖 KOL 建立深度合作，提升在海外市场的影响力和渗透力。投资建议：投资建议：预计 2025-2027 年公司收入 7.14、8.53、10.30 亿元，同比增长12.2%、19.4%、20.8%；归母净利润 2.76、3.22、3.87 亿元，同比增长-6.0%、16.8%、

5、20.1%；维持“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧；研发不及预期；产品质量、贸易摩擦及汇率波动、知识产权泄密等风险 核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）509 637 714 853 1,030 增长率 37.1%25.1%12.2%19.4%20.8%归母净利润(百万元)217 293 276 322 387 增长率 49.9%35.1%-6.0%16.8%20.1%每股收益（EPS）2.68 3.62 3.40 3.97 4.77 市盈率（P/E）22.2 16.4 17.5 15.0 12.5 市净率（P/B）2.2 2.0 1.

6、8 1.6 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -14%-6%2%10%18%26%34%42%2024-112025-032025-072025-11安杰思医疗耗材沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 11 月 19 日 公司动态跟踪|安杰思 西部证券西部证券 2025 年年 11 月月 19 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2023 2024 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元）利润表（百万元）2023 2024 2025E 2026