宝立食品(603170)-A股公司研究报告：经营稳健C端放量增长2025年三季报点评-251118（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 食品饮料食品饮料调味发酵品调味发酵品 经营稳健，经营稳健，C 端放量增长端放量增长 2025 年三季报点评年三季报点评 2025 年年 11 月月 18 日日 评级评级 买入买入 评级变动 首次 交易数据交易数据 当前价格（元）15.18 52 周价格区间（元）12.09-17.11 总市值（百万）6072.15 流通市值（百万）6072.15 总股本（万股）40001.00 流通股（万股）40001.00 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 宝立食品 4.98 15.70 8.35 调味发酵品 0.49 1.24-7.12 胡

2、跃才胡跃才 分析师分析师 执业证书编号:S0530525070001 相关报告相关报告 预测指标预测指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（亿元）23.69 26.51 29.51 32.75 36.15 归母净利润（亿元）3.01 2.33 2.67 3.05 3.52 每股收益（元）0.75 0.58 0.67 0.76 0.88 每股净资产（元）3.38 3.44 3.71 4.14 4.64 P/E 20.17 26.03 22.72 19.90 17.23 P/B 4.49 4.41 4.09 3.67 3.27 资料来源：iFinD，Wind，

3、财信证券 投资要点：投资要点：事件：事件：公司公布 2025年三季报，前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别 为 21.33/1.92/1.81 亿元，同比+10.50%/+10.59%/+14.27%。其中，2025Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 7.53/0.75/0.70 亿元，同比+14.60%/+15.71%/+17.83%。收入端：收入端：B 端复调收入增速持续修复，端复调收入增速持续修复，C 端空刻收入放量增长。（端空刻收入放量增长。（1）复合调味料：复合调味料：2025Q1-2025Q3 公司复调（主要为 B 端客户）收入同比增速分别为-1.0%、+

4、9.2%、+9.7%，至 2025Q3 收入占比为 52.2%，虽然整体餐饮消费环境不景气，但连锁化率提升趋势下，公司持续拓客、推新，支撑复调收入恢复稳健增长。（2）轻烹解决方案：）轻烹解决方案：2025Q1-2025Q3公司轻烹解决方案（主要为 C 端产品空刻意面）收入同比增速分别为+12.8%、+15.0%、+25.0%，至 2025Q3 收入占比为 42.9%，经过 2024年的经营调整后，随产品的推新和线下渠道的推广，公司空刻意面收入逐步恢复放量增长。利润端：利润端：C 端盈利能力改善，整体盈利能力稳健向上。端盈利能力改善，整体盈利能力稳健向上。公司前三季度归母净利率/扣非归母净利率分

5、别同比+0.01/+0.28pp 至 9.00%/8.49%；其中，2025Q3 归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.10/+0.26pp 至9.99%/9.30%，随 C 端业务盈利能力改善，整体盈利能力稳中向上，根据公司 2025 年中报，空刻网络净利润率从-0.1%提升至 1.8%，同比改善明显。（1）毛利率：）毛利率：公司前三季度毛利率同比+1.48pp 至 33.28%；其中，2025Q3公司毛利率同比+1.27pp 至 32.55%，随 C 端收入占比提升，公司毛利率稳中向上。（2）期间费用率：）期间费用率：公司前三季度销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 同 比+0

6、.31/-0.08/-0.02/+0.21pp至14.65%/2.33%/2.02%/0.08%；其中，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.04/-0.09/-0.14/+0.05pp 至 13.18%/2.27%/2.07%/0.06%，虽然 C 端收入放量增长，但销售费用率整体表现平稳，主要源于公司持续推进管理效率提升。投资建议：投资建议：公司为定制餐调和速食意面行业头部企业，定制餐调业务-19%-9%1%11%21%2024-112025-022025-052025-082025-11宝立食品调味发酵品公司点评（公司点评（R3R3）宝立食品宝立食品(603170.SH)