1、 请阅读最后一页的重要声明！业务扩张业务扩张+科技赋能科技赋能,数字数字货运货运龙头龙头增长可期增长可期 满帮集团满帮集团(YMMYMM)证券研究报告 交通运输/公司深度研究报告/2025.11.29 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022025 5-1111-2 28 8 收盘价(美元)11.35 流通股本(亿股)10.46 每股净资产(元)38.84 总股本(亿股)209.18 最近 12 月市场表现 分析师分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 相关报告相关报告 货运市场分散，数字货运平台应运而生货运市场分散，数字货运平

2、台应运而生：我国传统整车及大票零担市场供需双边高度分散、线下匹配低效。数字货运平台凭借在线聚合显著提升撮合效率，渗透加速。我们预计 2027 年平台渗透率将达 18%，对应市场规模约 1.5 万亿元，2024-2027 年 CAGR 约 21%。格局上，龙头凭双边网络效应持续放大规模优势，集中度提升加速，其中满帮集团以约 45%份额居首。抽佣抽佣覆盖率和佣金率双升，覆盖率和佣金率双升，驱动驱动公司增长加速公司增长加速：公司作为国内领先数字货运平台，依托庞大运力池与运营优势持续扩张，2024 年收入达 112 亿元，5 年 CAGR 35%。业务结构上，信息发布与增值服务随用户规模扩大稳健增长；

3、货运经纪在合规调整下短期承压；交易服务快速放量，抽佣覆盖率与佣金率双升，成为拉动增长的新引擎。利润端，税费下降优化成本结构，叠加交易服务占比提升带动毛利提升，净利率中枢有望持续抬升。业务扩张业务扩张+科技赋能，打开长期增长空间科技赋能，打开长期增长空间：增长侧，公司依托整车业务积累的全国网络及成熟运营经验，持续扩张大票零担与同城业务；降本侧，新能源重卡渗透带来能源成本下行，公司可通过运价指导与增值服务提升变现效率，强化盈利弹性。更长期看，自动驾驶重卡商业化临近（2030 年渗透率或达 10%），干线运输在人力与燃油端具备显著降本潜力。公司与头部科技企业深度合作，有望率先受益智能干线落地，进一步

4、提升效率并拓宽成长边界。投资投资建议建议：我们预计公司 20252027年收入分别为124.28/144.45/173.84亿元，归母净利润分别为 43.40/54.57/68.68 亿元，对应 PE 分别为19.36/15.40/12.24 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：政策与监管风险，抽佣节奏不及预期，行业渗透不及预期，竞争加剧风险 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币元)20202323A A 2022024 4A A 2022025 5E E 2022026 6E E 2022027 7E E 营业收入(百万元)8436 112

5、39 12428 14445 17384 收入增长率(%)25.28 33.22 10.58 16.24 20.35 归母净利润(百万元)2213 3070 4340 5457 6868 净利润增长率(%)444.03 38.73 41.37 25.74 25.86 EPS(元)2.12 2.96 4.15 5.22 6.57 PE 23.45 26.31 19.36 15.40 12.24 ROE(%)6.22 8.15 10.69 12.22 13.71 PB 1.46 2.14 2.07 1.88 1.68 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 11 月 28 日收

6、盘价计算）0%20%40%60%80%满帮集团 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 行业背景：货运市场分散，数字货运平台应运而生行业背景：货运市场分散，数字货运平台应运而生 .5 5 1.11.1 货运商业模式：主要服务货运商业模式：主要服务 B B 端重货运输需求，赚取运费端重货运输需求，赚取运费 .5 5 1.21.2 市场概况：万亿元货运市场，跨城运输为主导市场概况：万亿元货运市场，跨城运输为主导 .5 5 1.31.3 大票零担及整车市场数字化整合空间广阔大票零担及整车市场数字化整合空间广阔 .6 6 1.41