齐家网（齐屹科技+01739.HK）—从“传统电商平台”到“互联网赋能生态”的跨越(37页).pdf

1、 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11 2018/12 2019/01 2019/02 2019/03 2000 2500 3000 3500 上证综指齐屹科技 艾媒咨询艾媒咨询 i ii iMMediaedia ResearchResearch 齐家网齐家网：齐屹科技齐屹科技（01739.HK01739.HK） 核心观点核心观点： 1 1、公司公司基本情况基本情况： （1）公司简介：家装互联网平台第一股，2018 年 在港交所上市，成为首家成功上市的互联网家装垂直平台公司。 （2）发展 历程：实现了从传统电商到

2、互联网赋能平台的跨越，截至 2018 年底，齐 家网已建立了一个蓬勃发展的生态体系，当中包括超过 9,694 家室内设计 及建筑服务供货商，每月独立访客达 4860 万名。 （3）股权架构：2010 年， 百度 1.9 亿元入股，成为齐家网第二大股东，现持股 11.51%。齐家网成为 百度投资生态在家装垂直电商赛道的重要布局。 2 2、行业情况、行业情况： （1）行业概况：行业规模持续增长，市场集中度有待 提升。2017 年沪深 A 股装饰装修上市公司仅有 20 家，总营业收入 1051 亿元，占装修装饰总产值比重仅为 8.75%。 （2）市场痛点：家装流程长， 难以标准化，客户和装修企业痛点

3、明显。整体行业呈现产业链长、信息不 对称、整合难度高的情况。加之缺乏统一的标准与监督，家装行业的标准 化程度十分低。在消费者层面，则难以自行掌握相关知识，存在较高的交 易成本。 3 3、业务、业务情况情况： （1）平台业务：持续加码三、四线城市，高毛利率核 心业务高速增长。公司 2018 年平台服务收入达 32,123 万元，同比增长 80.51%，毛利率达 94.90%，平台业务占主营业务比重从 39%增至 58%。 （2） 自营室内设计和建筑业务：自营装修服务管理难度高， 重资产， 低毛利率， 业务占比将逐渐下降。截至 2018 年 12 月 31 日，自营设计及建筑业务及 其他产生的收入

4、同比下降 6.5%至 26,574 万元。 （3）业务分析：齐家网以平 台为核心， 连接家装行业大量优质企业， 形成了互联网家装中的齐家生态， 并围绕用户端及装修公司端开展“赋能战略” 。 4 4、财务分析财务分析：扭亏为盈，经调整净利润和经营现金流双双为正，销 售成本持续下降。齐家网 2018 年全年营收达到人民币 6.46 亿元，同比增 长 35，而经调整净利润为 5,164 万元，同比增长 189%，扭亏为盈。推 荐数目的平均销售成本从 2015 年的 735 元，下降到 2018 年的 395 元。 5 5、机遇与、机遇与挑战挑战 挑战挑战篇篇： （1）家装行业竞争激烈，平台型企业拓展

5、上下游难度大;（2） 获客成本高，盈利模式单一，前端扩张依赖后端服务提升。 机遇机遇篇篇： （1）互联网家装行业市场空间巨大，仍处于早期发展阶段； （2） 全流程信息化能力提高， 规模经济逐渐形成， 有望实现流量爆发；（3） 平台流量稳固，多渠道变现可期。 公公 公公 司司 研研 究究 报报 告告 艾媒报告中心用户1 5 6 * * * * 7 3 4 1 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 01739.HK 1 Core point of view Basic information of the company :(1) company profile: It is the firs

6、t share of Internet home decoration industry, and listed on the Hong Kong stock exchange last year, becoming the first company to successfully list on the Internet home decoration vertical platform. (2) Development history: spanning from traditional e-commerce to enabling Internet platform, Qeeka Ho