【东方证券】汽车业务首次单季经营盈利-251125（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。小米集团-W 01810.HK 公司研究|季报点评 25Q3 小米集团营收达 1131 亿元，连续 4 个季度超千亿，同比增长 22.3%；经调整净利润 113 亿元，创历史新高，同比增长 80.9%。汽车当季交付破汽车当季交付破 10 万，首次实现单季度经营盈利。万，首次实现单季度经营盈利。25Q3 公司智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 290 亿元（其中汽车收入 283 亿元），首次实现单季度经营盈利，本季度经营收益为 7 亿元。部分投资者担忧小

2、米汽车业务未来的增长持续性。我们认为，小米产品创新及落地能力持续提升，汽车业务有望保持良好的增长势头。25Q3小米新车交付 108796台，体现出色的产能提升能力。小米 YU7位居 10月国内SUV销量第一，充分展现小米 YU7 较强的消费者认可度。公司持续拓展销售服务网络，截至 2025 年 9 月 30 日，已在中国大陆地区 119 个城市开业了 402 家汽车销售门店。小米小米 17 系列销量亮眼，高端市占率大幅提升。系列销量亮眼，高端市占率大幅提升。25Q3 小米智能手机收入 460 亿元。25Q3 智能机出货量 4330 万台，同比增长 0.5%，连续 9 个季度同比增长。2025

3、年9 月公司推出小米 17 系列，推出首月销量同比上代增长约 30%。公司高端化战略取得成效，小米 17 Pro、小米 17 Pro Max 在小米 17 系列销量中占比超过 80%。2025年第三季度，小米在中国大陆地区 40006000 元价位段的智能手机销量市占率达到18.9%，同比提升 5.6 个百分点。研发人数创历史新高，持续提升创新能力。研发人数创历史新高，持续提升创新能力。公司 25Q3 研发投入达 91 亿元，前三季度累计已投入 235 亿元，预计全年投入超 300 亿元。研发人员总数 24871 人，创历史新高。公司推出 Xiaomi MiMo-Audio 语音开源大模型，实

4、现对语言、多模态、语音全系列模型矩阵的完整战略布局。智能家居未来探索方案 Xiaomi Miloco 开源，在行业率先探索大模型驱动全屋智能生活，重构家庭智能生活交互。我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 1.69/1.76/2.38 元（原预测为 1.63/2.06/2.60元，主要调整了营业收入及毛利率）。根据可比公司 26 年 29 倍 PE 估值，对应目标价为 55.86 港币（人民币港币汇率采用 1：1.096），维持买入评级。风险提示风险提示 手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI 落地不及预期，按公允价值计入损益的金融工具公允价值下滑 2023A 2024A 2025E

5、2026E 2027E 营业收入(百万元)270,970 365,905 473,242 578,356 720,360 同比增长(%)-3%35%29%22%25%营业利润(百万元)20,009 24,503 52,830 50,143 68,082 同比增长(%)610%22%116%-5%36%归属母公司净利润(百万元)17,475 23,658 44,132 45,831 61,966 同比增长(%)606%35%87%4%35%每股收益（元）0.67 0.91 1.69 1.76 2.38 毛利率(%)21.7%20.9%22.5%23.0%23.9%净利率(%)6.4%6.5%9.

6、3%7.9%8.6%净资产收益率(%)10.6%12.5%18.9%16.4%18.2%市盈率（倍）52 38 21 20 15 市净率（倍）5.5 4.8 3.9 3.2 2.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年11月24日）38.66 港元 目标价格 55.86 港元 52 周最高价/最低价 61.45/26.8 港元 总股本/流通 H 股（万股）2,604,333/2,153,178 H 股市值（百万港币）1,006,835 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年