【研报】电气设备行业：新基建新周期充电桩成色十足-20200325[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 电气设备电气设备 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 【兴业电新周报】 新基建发力， 对电网投资可以更乐观一点 2020-03-15 【兴业电新周报】 光伏补贴强 度初步明确， 特高压建设提速预 期修复2020-03-08 【兴业电新周报】 特斯拉再出 “新物种”， 电网投资预期向上修 复2020-03-01 分析师： 朱

2、玥 S0190517060001 刘思畅 S0190517120002 投资要点投资要点 新基建开启充电桩全新周期：新基建开启充电桩全新周期：充电桩作为新基建的重要组成部分，我们预 计整体行业将加速增长。2019 年全国新能源汽车公共充电桩的保有量约 51.3 万根，相比新能源汽车约 381 万辆的保有量仍有较大缺口。充电桩建 设的大规模重启，将成为新能源汽车市场进一步发展的重要基础，推动新 能源汽车行业整体持续快速发展。 行业集中度持续提升，国网将主导本轮建设：行业集中度持续提升，国网将主导本轮建设：充电桩行业的招标、建设、 运营相对分散，行业格局仍在调整中。截至目前，国网招标量大约占充电

3、桩全部招标量不足 20%，整体建设效率不高，标准不统一。本轮充电桩的 大规模建设预计将由国网主导，可能在两年内完成大规模充电桩建设，根 据我们的假设，对行业整体投资拉动最高可能达到 1300 亿元以上，行业 龙头公司将率先受益。 行业投资乱象清理，毛利率逐步回升：行业投资乱象清理，毛利率逐步回升：由于此前几年的大规模无序建设， 充电桩建设和运营的利润率较低， 投资回收情况不容乐观， 存在大量坏账。 国网主导下，充电桩投资将更加合理有序，能够大幅提升效率。同时，价 格上将更加透明，企业参与意愿度将极大增强。目前，充电桩生产的毛利 率逐渐恢复到 18%左右，较 2016-2017 年已经有了极大提

4、升，同时行业坏 账率大幅下降，行业健康、快速增长的基础已经具备。 充电桩与新能源汽车形成合力， 助力行业持续向上充电桩与新能源汽车形成合力， 助力行业持续向上： 充电基础设施作为新 能源汽车行业发展的重要基础，长期滞后必将阻碍新能源汽车行业的成 长。在确认为新基建的重要组成部分后，充电桩的建设量将快速提升，目 前车桩比约为 6:1，按照发改委和交通部的规划，充电桩目前仍存在 200 万根左右的缺口。 投资建议：投资建议：行业格局基本调整完毕，国网主导下的充电桩投资预计将大幅 提升行业整体增速及容量。已经通过国网招标认证的公司将率先受益，优 先关注拥有自主高效充电模块生产能力及拥有充电服务平台的

5、公司。推推 荐：国电南瑞，建议关注：特锐德、万马股份荐：国电南瑞，建议关注：特锐德、万马股份、通合科技、易事特、和顺、通合科技、易事特、和顺 电气电气。 风险提示 风险提示：充电桩投资不达预期的风险，国网投资不达预期的风险，新能源汽充电桩投资不达预期的风险，国网投资不达预期的风险，新能源汽 车产销量不达预期的风险，新能源汽车政策不达预期的风险等。车产销量不达预期的风险，新能源汽车政策不达预期的风险等。 title 新基建新基建，新周期，充电桩成色十足，新周期，充电桩成色十足 2020 年年 03 月月 25 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

6、 2 - 行业点评报告行业点评报告 目目 录录 1、国网基建开启，充电桩重点布局 . - 3 - 1.1、稳坐充电桩保有量龙头，快充桩高占比盈利能力强 . - 3 - 1.2、充电服务费奠定收入基本，公交充电桩已达盈利平衡点 . - 5 - 1.3、多维拓宽盈利空间，泛在扶持重点不变 . - 9 - 2、充电模块门槛较高，充电桩零部件拆分 . - 11 - 3、电动汽车产销旺盛，充电服务需求持续提升. - 13 - 3.1、电动汽车产销量维持高位 . - 13 - 3.2、行业趋势向好，充电桩需求持续上升. - 14 - 4、投资建议 . - 18 - 5、风险提示 . - 21 - 图 1、