银行业2026年度策略：红利为底色关注资负结构差异带来的α-251121（31页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|银行银行 红利为底色，关注资负结构差异带来的 银行业 2026 年度策略 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 银行 3.59-0.77 17.86 沪深 300-0.93 6.46 14.43 分析师分析师 周安桐周安桐 S0800524120005 17888829396 联系人联系人 程宵凯程宵凯 18810336057 相关研究相关研究 银行：分化与重估：二十年银行股行情复盘 20

2、25-银行：零售风险专题：风险缓释，资产质量局部趋稳 沧海安澜系列二 2025-11-06 银行：四问四答：香港地区稳定币发行监管细则落地，有哪些关注点？寰宇通汇系列七 2025-07-31 展望展望 2026 年，宏观政策年，宏观政策预计延续积极取向，预计延续积极取向，托底托底宏观经济稳增长，为宏观经济稳增长，为银行银行经营基本面夯实基础经营基本面夯实基础，我我们预计们预计 2026 年上市银行业绩筑底回稳、盈利年上市银行业绩筑底回稳、盈利稳健稳健增长。增长。投资策略来看，投资策略来看，银银行行股股定价权转移下我定价权转移下我们建们建议关注资负结构差异议关注资负结构差异带来带来的，的，以以“

3、一基两线”“一基两线”为为核心策略优选核心策略优选资产低资产低风险风险的优质价值股，的优质价值股，红利扩红利扩张张主线推荐杭州银行、主线推荐杭州银行、建建议议关注宁波银行、关注宁波银行、青岛银青岛银行行、重庆银行，重庆银行，红利持续主红利持续主线建议关注线建议关注中银香港中银香港（H）、中信银行（、中信银行（H）、建设银、建设银行（行（H）、招商银行、招商银行。策略前瞻：策略前瞻：复苏与改复苏与改革共革共振，开启资产重估新振，开启资产重估新周期周期。预计 2026 年顶层设计将加快经济结构优化、提升新经济产业对经济增长贡献度。此外，预计政府投资保持强劲，经济增速目标维持刚性，经济总量实现稳增长

4、。宏观政策层面预计维持积极取向，其中货币政策延续适度宽松基调，但全面降息空间或相对有限，而财政政策预计保持多维施策、积极有为的站位，广义财政温和扩张、靠前发力，此外拉动内需考量下特别国债亦或增发。投资策略：红利为底投资策略：红利为底色，色，关注资负结构差异带关注资负结构差异带来的来的。伴随长期资金入市，银行股定价权或已转移至风格偏稳健的中长期资金手中，伴随定价逻辑由原先息差扩张、非息收入高增带来的业绩弹性向资负结构决定的盈利确定性转移，且这种估值锚的切换预计偏中期。基于该逻辑，我们提出“一基两线”的投资策略：其中“一基”指首选具备低资产风险特征的银行、并以此为选股基础，“两线”则指基于低资产风

5、险的银行进行优中选优的两条主线：具体来看：1）红利扩张主线：作为资金补仓、多配的方向，关注经营策略契合政策导向及行业趋势，且能通过盈利高增长带动股息提升的银行，推荐杭推荐杭州州银银行，行，建议建议关关注宁注宁波银行波银行、青岛青岛银行银行、重庆重庆银行银行。2）红利持续主线：作为持续配置的方向，关注能持续、稳定提供较高股息收益，且具备逆周期经营能力的银行，建建议关注中银议关注中银香港（香港（H）、中、中信银行（信银行（H）、建设银行（建设银行（H）、）、招商银行。招商银行。银行基本面展望：银行基本面展望：筑底筑底回回稳，稳，稳中有进稳中有进：1）规模增长：企业投资有望回暖、带动企业信贷增速回升

6、，但考虑零售信贷需求复苏或较缓慢，预计 2026 年信贷增量与 2025 年总体持平。2）净息差：预计 2026 年净息差降幅较 2025年进一步收窄，但银行内部息差分化预计加大。3）非息收入：存款加速分流叠加减费让利效应减退，预计 2026 年中收稳步修复。其他非息收入来看，我们判断 2026 年债市利率易下难上，银行或择机增配固收类资产，同时捕捉交易窗口，增强债券组合盈利能力，此外银行亦或通过兑现投资账户浮盈平滑投资收益波动。4）资产质量：预计 2026 年上市银行整体账面不良率保持平稳，零售风险资产质量局部有望趋稳，信用成本预计同比下降。风险提示：政策风险、市场风险、资产质量风险。-10