【开源证券】港股公司信息更新报告：AI赋能主业及可灵商业化或持续驱动公司成长-251121（3页）.pdf

1、传媒传媒/数字媒体数字媒体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 快手快手-W（01024.HK）2025 年 11 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/11/20 当前股价(港元)64.950 一年最高最低(港元)92.600/38.150 总市值(亿港元)2,808.05 流通市值(亿港元)2,808.05 总股本(亿股)43.23 流通港股(亿股)43.23 近 3 个月换手率(%)57.74 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q2 经调整净利润大增，可灵 AI 商业价值加速释放港股公司信息更新报告-2025.8.22 AI 赋能成效显著，

2、可灵 AI 商业化变现加速港股公司信息更新报告-2025.5.30 盈利能力提升，可灵AI商业化提速，共同驱动增长港股公司信息更新报告-2025.3.27 AI 赋能主业及可灵商业化或持续驱动公司成长赋能主业及可灵商业化或持续驱动公司成长 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 业绩稳步增长，看好业绩稳步增长，看好 AI 赋能赋能主业主业及可灵商业化及可灵商业化变现加速变现加速，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025Q3 公司实现营收 356 亿元（同比+14%），期内利润 44.9 亿元（同比+37%），经调整净

3、利润 49.9 亿元（同比+26%）。分业务看，线上营销服务收入 201 亿元，同比+14%，主要系借助 AI 技术持续升级线上营销投放产品。直播收入 96 亿元，同比+3%。其他服务收入 59 亿元，同比+41%，主要受益于电商 GMV 增加及可灵产品力提升。2025Q3 毛利率为 54.7%（同比+0.4pct），销售/管理/研发费率分别为 29.3%/1.9%/10.3%（同比-4.0/-0.6/+0.3pct），降本增效举措带动净利率同比+2.1pct 至 12.6%，经调整净利率 14.0%（同比+1.3pct）。基于 Q3 业绩，我们下调盈利预测，预计公司 2025-2027 年归

4、母净利润为 180.53/192.89/219.94（前值188.18/226.85/254.52）亿元，当前股价对应 PE 分别为 14.2/13.3/11.7 倍，我们看好 AI 应用深化驱动主业增长及可灵 AI 广阔前景逐步兑现，维持“买入”评级。AI 技术迭代赋能主业成长，可灵功能创新或加速商业化变现技术迭代赋能主业成长，可灵功能创新或加速商业化变现 线上营销方面，公司迭代线上营销投放产品，升级端到端生成式推荐大模型OneRec，首创生成式强化学习出价模型 G4RL，2025Q3AI 带动国内线上营销服务收入约 4-5%的提升，AIGC 营销素材带来的服务消耗额超 30 亿元，UAX（

5、全自动投放）在外循环的消耗渗透率超 70%。电商方面，端到端生成式检索架构OneSearch 实现更精准的商品匹配并优化用户体验，驱动商城搜索订单量提升近5%，OneRec 为电商商城信息流带来 GMV 高单位数提升。直播方面，可灵 AI支持 AI 万象礼物定制功能上线，上线当日用户付费制作并送出礼物超 10 万次。公司持续提升基础模型能力，可灵 AI 2.5 Turbo 模型发布 10 日后登顶 Artificial Analysis 文/图生视频榜单；Q3 先后推出灵动画布，升级首尾帧功能并上线数字人解决方案，2025Q3 可灵 AI 收入超 3 亿元，功能创新或加速商业化变现。内容生态日

6、趋繁荣，内容生态日趋繁荣，丰富商品供给及加强用户转化或驱动电商延续高增丰富商品供给及加强用户转化或驱动电商延续高增 Q3 用户规模及深度双增长，平均 DAU/MAU 创新高，分别达 4.16/7.31 亿（同比+2.1%/+2.4%），日活用户日均使用时长达 134.1 分钟（同比+3.6%）。2025Q3 电商 GMV 达 3850 亿元（同比+15%）。公司持续吸引商家入驻，鼓励拓展货品宽度，协助优质商家、达人“涨粉”并销售转化，电商 GMV 及收入或延续高增。风险提示：风险提示：广告表现效率不及预期、用户增长放缓、可灵 AI 迭代不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标