【海通国际】美丽田园战略升级：锚定“20城超1亿”，全面贯彻“三大超级”战略-251121（10页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件：事件：2025 年 11 月 19 日，美丽田园医疗健康（Beauty Farm）举行战略升级发布会。公司战略清晰，以公司战略清晰，以“三大超级三大超级”战略构筑核心壁垒。战略构筑核心壁垒。为抓住行业变革机遇，公司明确提出以“超级品牌、超级连锁、超级数字化”为核心的三大超级战略。超级品牌方面，通过整合美丽田园、思妍丽、奈瑞儿三大行业顶尖品牌，公司已完成高端市场的品牌卡位，并致力于从功能价值向情感体验价值升级，通过“六感”空间、个性化定制及超越期待的服务（200 项 SOP）深化客户关系。超级连锁方面，公司聚焦于贡献行业 40%收入的 20 个核心城市，通过“内生+

3、外延”双轮驱动，目标在短期内将超亿元收入城市增至 20 个。超级数字化方面，公司已投入超人民币 2 亿元，构建了38 个系统（70%自研），拥有 200 个客户标签，年超 2500 次精准营销，其 AI 应用已能赋能员工并生成个性化方案，未来潜力巨大。“20 城超城超 1 亿亿”战略目标明确，增长路径清晰。战略目标明确，增长路径清晰。公司“超级连锁”战略的核心在于聚焦高价值市场，明确提出在贡献中国生活美容行业约 40%收入的 20 个核心城市中，打造收入超过人民币 1 亿元的经营主体。目前，该战略已取得坚实基础，已有 8个城市达成收入超 1亿的目标，其中上海和北京作为标杆市场，收入规模均已突破

4、 6亿元。展望未来，公司的目标是短期内将超亿元收入城市的数量从 8 个提升至 20 个，并着力将上海和北京打造为收入规模各超过 10亿元的“超级城市”。这一增长路径将通过内生外延双轮驱动实现：在核心城市的优质商业地段进行多品牌加密布局，并择机并购目标客群相似的区域龙头品牌，以快速扩大会员资产和收入规模。公司过往在重庆、西安等市场的成功经验，已验证了该模式的可复制性。近期同店延续中单位数增长，近期同店延续中单位数增长，8-10 月收款同比增幅扩大。月收款同比增幅扩大。根据管理层披露，公司近期经营势头良好，同店收入保持6-8%增长，8-9 月收款与消费额同比增长超 9%，10 月收款同比增幅进一步

5、扩大至低双位数。这表明公司核心业务的内生增长保持强劲动能。在盈利能力方面，通过成功的并购整合与运营提效，公司展现出卓越的利润改善能力，以奈瑞儿为例，其单店产出自收购后提升 44%至 750 万元，利润率自 6%提升至 11%。公司强劲的现金流生成能力（预计 FY25 经营现金流达 10 亿元）与稳健的资产负债表（账面现金约 20 亿元）为其未来的股东回报与战略并购提供了坚实基础，管理层已承诺在未来周期内维持不低于净利润 50%的分红比例。生活美容行业连锁化率低生活美容行业连锁化率低，三大趋势驱动集中度提升。，三大趋势驱动集中度提升。管理层指出，中国生活美容行业规模约人民币 4850亿元（仍有

6、1000-2000 亿新空间），但格局高度分散，近 90%为单店，连锁化品牌占比不足 0.1%。在此背景下，行业正经历由品牌化、连锁化与数字化驱动的深刻变革。有品牌的企业在搜索流量上是无品牌者的 2.3 倍，获客成本低近 4 个百分点，客户充值意愿高达 2.1 倍，且具备 20-50%的溢价能力。连锁化则通过标准化 SOP 与规模经济解决了对技师和店长的个体依赖，大幅提升了运营效率。数字化及 AI 技术则正全面重塑从获客、方案定制到服务交付的全流程。公司预判，未来行业门店总数将减少，但具备“三化”能力的龙头企业的市场份额与盈利能力将显著提升。并购整合能力已验证，是战略执行的关键引擎。并购整合能