【中辉期货】中辉能化观点-251121（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分1品种核核心心观观点点主主要要逻逻辑辑原原油油谨慎看空地缘消息扰动，油价下挫。短期扰动：消息泽连斯基同意与美国合作制定和平计划，并将在近期与特朗普会谈；核心驱动：淡季供给过剩，消费淡季叠加 OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓以及在途原油激增，原油供给过剩压力逐渐上升；关注变量：美国页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。策略：策略：空单部分止盈。L LP PG G谨慎看空下游开工率下降，库存累库，液化气承压。成本端原油受俄乌地缘扰动，震荡调整，大趋势仍向下；供需方面，下游化工开工率下降，商品量小幅下降；库存端偏利空，港口与厂内库存累库。策略：策略：轻仓试空。L

2、L空头盘整成本支撑转弱，10 月进口量持稳。国内开工季节性回升，近期进口资源集中到港，国内外供给充足。下游开工率连续 5 周下滑，11 月下旬后棚膜旺季逐步收尾，需求支部不足。油价中期仍存下移风险，成本支撑不足。策策略：略：绝对价格低位，空单减持。中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。P PP P空头延续成本支撑转弱，10 月出口环比下降。装置维持高检修，短期供给压力缓解，上中游库存维持同期高位，内外需求支撑不足，后市面临较高的去库压力。OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险。策略：策略：绝对价格低位，空单减持。中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。P PV VC C空头延续开工

3、季节性回升，社会库存高位持稳，盘面逼近前低，关注反倾销税进展。短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面。冬季氯碱检修淡季，上中游库存维持同期高位，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注资金移仓换月的节奏。策略：策略：盘面维持高升水，产业逢高套保。低估值支撑，谨慎追空。中中辉辉能能化化观观点点请务必阅读正文之后的免责条款部分2品种核核心心观观点点主主要要逻逻辑辑PX/P PT TA A谨慎看多PTA 加工费整体偏低，装置复产延期叠加检修力度有所提升（虹港石化检修、逸盛宁波本月下旬检修、英力士检修中，威联化学降负），供应端压力有所缓解；需求略显改善，终端订单短期企

4、稳。成本端 PX 国内外均有所降负（上海石化、中化泉州停车，越南 NSRP 降负），走势偏强。TA12 月存累库预期。短期来看，基本面有所改善，但原油承压，反弹高度或将有限。策略：策略：单边关注逢低布局多单机会。乙乙二二醇醇谨慎看空近期国内煤制装置检修有所增加，开工负荷下行（红四方临停、正达凯检修、广汇降负、河南能源延后重启）、海外装置略有提负（台湾南亚 1#重启），新装置投产（裕龙石化投产；宁夏畅亿、襄矿泓通计划投产）叠加检修装置恢复，供应压力预期增加；下游需求相对较好。11 月存累库压力不大。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，原油承压，且市场交易港口累库预期。策略策略：低位

5、震荡，关注反弹布空机会。甲甲醇醇谨慎看空现货价格受高库存压制，港口库存有所去化但仍处近五年同期最高位。供应端方面，煤制利润相对较好，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地程度。海外装置同步提负，关注伊朗季节性“限气”（目前伊朗装置开工负荷维持高开工，传言 11.25 日两套装置停产）。进口方面，11 月到港量初步估计为 150 万吨左右，供应端整体压力较大。需求端表现一般，其中 MTO 外采装置负荷处相对高位；传统下游综合加权开工负荷略有回升（但醋酸开工延续下行）。成本端支撑弱稳，年底前煤炭成本有一定支撑。整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势。

6、主力合约持仓略有减仓至 143 万手，仍处近五年同期高位。策略：策略：震荡偏弱，估值低位，空单谨持；关注 05 逢低布局多单机会。尿尿素素反弹布空山东小颗粒尿素现货、基差均持续小幅反弹。从基本面角度来看，供应端压力未减，装置复产产能超过检修规模，日产量高达 20.25 万吨，同时，在 12 月气头企业检修前，产量有望继续维持高位。需求端有所走弱，年前农业追肥利多有限；工业需求偏弱，复合肥开工下滑，三聚氰胺持续低位回升；化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好。社库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升；自今年 7 月以来，尿素出口保持较高增速。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底。整