【东证期货】外汇期货热点报告：美国9月非农远超预期，12月降息前景不明-251121（9页）.pdf

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2、美国美国 9 9 月非农新增月非农新增就业就业 11.911.9 万人万人，超出超出市场预期的市场预期的 5 5 万人，过去万人，过去1212 个月平均每月新增个月平均每月新增 10.910.9 万人，劳动力市场万人，劳动力市场维持韧性维持韧性。7 月新增就业人数由增加 7.9 万下修至 7.2 万，8 月由新增 2.2 万人下修至减少4000 人，合计下修 3.3 万人。失业率失业率意外抬意外抬升至升至 4.4.4 4%，高于市场预高于市场预期和前值期和前值，劳动参与率小幅回升至 62.4%；时薪环比增速；时薪环比增速 0 0.2 2%，较较前值回落前值回落，同比增速，同比增速 3.3.8

3、8%，持平前值持平前值。数据公布后，美元指数和十年期美债收益率下行，黄金继续盘整，美股冲高回落。分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健(5.9 万人)，休闲和酒店业(4.7 万人)，建筑业(1.9 万人)，零售业(1.4 万人)。运输和仓储行业、专业和商业服务、制造业和联邦政府延续裁员态势，政府关门和裁员未来仍将进一步脱累就业市场。总体而言，9 月非农显示就业市场并未显著恶化，失业率抬升是唯一的弱势表现，就业市场对于降息的紧迫性并不强。这是 12 月利率会议前的最后一份就业报告，但数据的滞后性使得其参考价值降低，市场降息预期小幅回升，12 月利率会议更有可能出现不降息和对未来降息路径表

4、态鸽派的组合。投资建议：投资建议：美联储 2025 年内已累积降息 50bp，经济数据并未加速走弱，多数美联储官员倾向于暂缓降息节奏，主要担忧进一步降息后通胀反弹压力增加，金融市场风险积累。货币政策缺乏增量信息，贵金属继续盘整，美债收益率在近期高位震荡，美元指数震荡偏强运行，在流动性边际收紧的情况下美股高估值压力凸显，多空博弈加剧，短期波动仍难以降低。风险提示：风险提示：经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。徐颖徐颖 FRMFRM 宏观策略首席分析师宏观策略首席分析师 从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609 Tel:8621-63325888-

5、1610 Email: 周佳慧周佳慧 宏观策略高级分析师宏观策略高级分析师 从业资格号：F03117519 投资咨询号：Z0022717 Email: 热点报告热点报告外汇期货外汇期货 美国美国 9 9 月非农远超预期月非农远超预期，1212 月降息前景不明月降息前景不明 走势评级：走势评级：美元：震荡美元：震荡 报告日期：报告日期：20252025 年年 1111 月月 2121 日日 美国美国 9 9 月新增就业月新增就业 1 11.91.9 万人万人远超预期远超预期 -109902%4%22/0522/0923/0123/0523/0924/0124/0524/0925/0125/052

6、5/09千人美国非农就业新增人数(右)美国失业率 2 期货研究报告【行业研究】外汇期货-热点报告 2025-11-21 1 1、美国、美国 9 9 月非农远超预期，月非农远超预期，1212 月降息前景不明月降息前景不明 最新公布的最新公布的美国美国 9 9 月非农新增月非农新增就业就业 1 11.91.9 万人万人，超出超出市场预期的市场预期的 5 5 万人，过去万人，过去 1212 个月平个月平均每月新增均每月新增 1 10.90.9 万人，劳动力市场万人，劳动力市场维持韧性维持韧性。7 月新增就业人数由增加 7.9 万下修至7.2 万，8 月由新增 2.2 万人下修至减少 4000 人，合